イラン戦争が世界経済を直撃、スタグフレーションのリスクが40%に急上昇

中東で1カ月続く紛争は、局地的なインフレ・ショックから世界的な成長リスクへと変貌を遂げており、ほとんどの投資家が予期せぬ需要破壊の波を引き起こす恐れがあります。国際エネルギー機関（IEA）によると、重要なエネルギー・インフラへの継続的な攻撃は「世界の石油市場史上最大の供給途絶」を招いており、中央銀行が対処しきれないスタグフレーション環境を生み出しています。

「『押し目買い』という市場の筋肉記憶は、持続的なエネルギー価格ショックの結果を著しく過小評価している」と、シタデル・セキュリティーズのアナリスト、ノーシャド・シャー氏は最新のレポートで述べています。「私たちはTwitterではなく軍の動きを追跡しており、軍事的な流れはこの紛争が明確な出口のない『エスカレーションの罠』に完全にはまっていることを示唆している」

戦争の影響は即座に現れました。イランがホルムズ海峡を実質的に封鎖したことで、世界市場から日量2000万バレルの石油が失われました。ブレント原油は金曜日に105.32ドルで引け、紛争開始前の約70ドルから急騰しました。この破壊は一時的なものではありません。3月18日にイランが世界のLNGの20%を生産するカタールのラス・ラファン天然ガス・ターミナルを攻撃したことで、同国の輸出能力の17%が失われました。国営カタール・エナジーは、修復に最大5年かかる可能性があると述べています。

悲観的な見通しは世界的な景気後退のリスクを高めており、米国経済は紛争の全面的な影響が及ぶ前から弱含みの兆候を示しています。EYパルテノンのチーフエコノミスト、グレゴリー・ダコ氏は、来年の米国の景気後退確率を「通常」のリスクである15%から40%に引き上げました。

エスカレーションの罠からの出口は見えず

シャー氏は現状を、双方の軍事行動が侵略と見なされ、より大きな反撃を招く「典型的なエスカレーションの罠」と表現しました。最近、同地域に米軍1万人が追加派遣されたことや、イランによるドローンやミサイル攻撃が続いていることは、紛争の長期化を予感させます。

シャー氏は、これが近年の貿易戦争とは根本的に異なると指摘しています。関税ショックは金融的なものであり、逆転可能です。しかし、パイプラインからLNGターミナルに至る物理的なエネルギー・インフラの破壊は、修復に数カ月、あるいは数年を要する損害を与え、長期的な経済的影響を確実にします。紛争により、尿素やアンモニアといった主要な肥料の価格もそれぞれ50%と20%急騰しており、将来の食糧供給を脅かしています。

この状況は、1970年代のようなスタグフレーションの亡霊に直面している中央銀行にとって大きな課題となっています。政策決定者は、インフレ抑制のために積極的に利上げを行って成長を押しつぶすか、経済が減速する中でインフレの進行を許容するかの選択を迫られています。「中央銀行による積極的な引き締めであれ、エネルギー・ショックによる受動的な足かせであれ、戦争が続く限り需要破壊はやってくる」とシャー氏は述べています。

AIセクターが逆風に直面する中、債券が安全資産としての地位を回復

成長への懸念がインフレへの懸念を上回り始めるにつれ、市場のダイナミクスが変化しています。シャー氏は、株式と債券の21日間の相関関係が最近、歴史的に大きな転換点を示す-0.95という極端な水準に達したと指摘しました。これは、政府債券がリスク資産の下落に対するヘッジという伝統的な役割を取り戻し始めていることを示唆しています。

エネルギー危機は、シャー氏が「極めて脆弱なテーマ」と呼ぶ人工知能（AI）分野にも独自の脅威を与えています。AI投資のナラティブは、安価で信頼性の高いエネルギーを前提に構築されています。電力コストの急騰、中東のデータセンターに対するセキュリティ・リスク、そしてカタールが世界の3分の1を供給するヘリウムなどの重要部品のサプライチェーンの混乱は、同セクターにとって多角的な課題となっています。

世界経済は、パンデミックからロシアのウクライナ侵攻に至るまで、ショックに対する回復力を証明してきました。しかし、エネルギー・インフラへの物理的な打撃が蓄積するにつれ、イラン戦争によるダメージも吸収できるという希望は薄れつつあります。「イランとの紛争に経済的なプラス面はない」と、ムーディーズ・アナリティクスのチーフエコノミスト、マーク・ザンディ氏は最近の解説で記しています。「現時点での疑問は、敵対行為がいつまで続き、どれほどの経済的損害をもたらすかということだけだ」

本記事は情報提供のみを目的としており、投資勧誘を目的としたものではありません。