Edgen Stock·Mar 04 2026, 11:34PitchBookのアナリストは、SpaceXのIPO評価額1.75兆ドルは、短期的な価格設定が過去の売上高の100倍を超えるにもかかわらず、十分に擁護可能であると主張しています。この正当化は、Starlink、打ち上げ、およびダイレクト・トゥ・セル事業の巨大な拡大可能性に焦点を当てた長期的な投資視野にかかっており、重大なボラティリティと規制リスクは残ります。
PitchBookのシニアアナリストであるフランコ・グランダ氏によると、SpaceXのIPO評価額が1.75兆ドルになる可能性は、投資家が3年から5年の投資期間を採用するならば、正当化できるという。この水準では、投資家は過去の売上高の100倍を超える売上高倍率を容認することになり、これは現在S&P 500で最も高いパランティアの77倍のマルチプルよりも大幅なプレミアムとなる。PitchBookの分析では、1.1兆ドルから1.7兆ドルの公正価値をモデル化しており、このプレミアムはSpaceXの独自の市場地位によって正当化されると主張している。
この評価フレームワークは、同社の衛星インターネットおよび打ち上げサービスにおける支配的な地位に基づいており、SpaceXが2026年2月にxAIを買収することによる潜在的な価値は組み込まれていない。この動きは、同社の公開市場における物語を、深く統合されたAIと宇宙インフラプラットフォームへと再構築すると予想されており、これは現在、市場で最も高いプレミアムを享受しているプロファイルである。
SpaceXの財政力は、その2つの主要セグメントによって推進されている。Starlinkは2025年に106億ドルの収益と58億ドルのEBITDAを生成すると予測されており、加入者ベースが2年連続で倍増して920万人に達したことで、堅調な54%のマージンを反映している。打ち上げサービス部門は、2025年に52億ドルの収益と17億ドルのEBITDAを生産すると推定されている。この部門の優位性は、2025年に165回のファルコン9ミッションを実施したことで強調されており、これは世界の全軌道打ち上げの約52%を占め、84%のブースター再利用率で達成され、コストを最大65%削減した。
今後、PitchBookはSpaceXの総収益が2040年までに1500億ドルに達する可能性があると予測している。この軌道が実現すれば、暗黙の売上高倍率は100倍以上から、より一般的な12倍に圧縮されるだろう。EchoStarのワイヤレススペクトラムを196億ドルで買収して強化されたダイレクト・トゥ・セル事業は、2040年までに11億人の加入者と420億ドルの収益に拡大し、主要な貢献者となることが予測されている。
長期的な成長の鍵となる変数は、同社の完全再利用可能な超重型運搬ロケットであるStarshipである。商業規模では、Starshipは衛星容量の展開コストを約70%削減すると予想されている。最初の商業ペイロードの輸送は2026年に予定されている。しかし、依然として重大なリスクが残っている。グランダ氏は、今年後半に計画されている軌道上での極低温燃料移送デモンストレーションは、「月/火星全体に関するテーゼにとって二元的なリスク」を表していると指摘している。
より直接的には、規制上の摩擦が大きな課題となっている。FAAはSpaceXの年間打ち上げライセンスを25回に拡大したが、車両の変更に対する環境審査プロセスは、同社の迅速な反復サイクルに遅れをとっている。グランダ氏は、この規制の遅延を「2026年の打ち上げペースに対する最大の単一リスク」と特定している。公開市場の投資家にとって、これは極端なボラティリティに繋がり、彼はこれを「ステロイドを投与されたテスラ」のようだと表現し、マイルストーンの遅延があれば20%から30%の株価変動の可能性があると述べた。