Edgen Stock·Feb 26 2026, 03:42ドイツ銀行のレポートは、米国株への記録的な資金流入が、市場の過去15年で最悪の相対的パフォーマンスと衝突していると警告している。この乖離は、投資家がより安価でパフォーマンスの良いグローバル資産を好み始めるにつれて、米ドルに大きな下落リスクを生み出す。
記録的な資本が米国株式市場に流入しており、投資家にとって危険なパラドックスを生み出している。2月25日のドイツ銀行のレポートは、2025年には純流入が米国GDPの驚異的な**2%**に達し、これは国の経常収支赤字の3分の2を賄うのに十分な水準であることを強調している。この前例のない需要は、外国人買い手と、海外株式にほとんど関心を示さない国内投資家からの強い「ホームバイアス」によって推進されてきた。
しかし、この資本の流入は優れたリターンを生み出すには至らなかった。レポートの著者であるマクロ戦略家のティム・ベイカーによると、米国株は現在、非米国資産と比較して過去15年間で最悪の相対的パフォーマンスを経験している。米国株の「押し目買い」という長年の戦略はもはや機能しておらず、より安価で景気循環に敏感なグローバル市場が現在リードしている。
企業収益の根本的な変化が、米国株からの回転を後押ししている。過去15年間で初めて、非米国市場は堅調な利益成長を示しており、過去**6ヶ月で収益が14%**拡大した。これは、米国企業の利益がほぼ3倍になった10年半の停滞の後に続くものである。
この利益回復は、永続するバリュエーションギャップが持続不可能に見えるようにしている。米国株のグローバル市場に対する株価収益率（P/E）プレミアムは、ピーク時の**70%から低下したものの、依然として高い40%を維持している。より高い米国ROE（自己資本利益率）のような構造的要因は一部のプレミアムを正当化するが、ドイツ銀行は、グローバル利益が追いつくにつれて、プレミアムが20-30%**の範囲に戻る可能性があることを示唆している。この収束は、国際的に資本を再配分するための説得力のある理由を提示する。
このトレンドから生じる最も重要なマクロリスクは、米ドルの潜在的な弱体化である。大規模な株式流入は、通貨の主要な支えであった。もしこれらのフローが米国のパフォーマンス不足のために減速または逆転した場合、ドルは深刻な下落圧力に直面する可能性がある。
歴史は明確な前例を提供している。2000年代初頭のテクノロジーバブル崩壊後、米国株は世界に対して大幅なアンダーパフォーマンスの期間を開始した。これにより、純株式流入から流出への転換が引き起こされ、これは数年にわたるドルの下落と一致した。今日の規模は異なるかもしれないが、レポートは方向性リスクが明確であると警告している：外国資本が他の場所でより良いリターンを求めるにつれて、米ドルの足場はますます不安定になる。