RBCエコノミスト、FRBの利下げは2027年までないと予測

RBC、FRBの利下げ予測を2027年に先送り

カナダロイヤル銀行（RBC）は、連邦準備制度理事会（FRB）が2026年には利下げを行わず、金融緩和の予測を2027年まで先送りし、その年に2回の利下げを予想していると発表しました。RBCの米国経済調査責任者であるマイケル・リード氏によるこのコンセンサスを下回る見方は、根強い基調的な物価上昇圧力の兆候に起因しています。リード氏は、インフレが粘着性を保ち、中央銀行が早期に行動することを妨げるだろうと懸念を表明しました。

この見解を裏付けるように、1月のコア財（中古車を除く）インフレ率は前月比0.36%上昇しました。リード氏は、コア財バスケットの他のほとんどのカテゴリーが上昇傾向にあり、価格水準が2025年4月の水準を上回っているため、この傾向は懸念されると指摘しました。このデータは、持続的なディスインフレという物語に異議を唱え、企業が依然として段階的に価格を引き上げていることを示唆しています。

労働市場は純雇用創出がゼロに近いことを示唆

米国労働市場は、賃金上昇と失業率の関係を再定義する構造的な変化を経験しています。リード氏は、2026年の大半で失業率が約4.5%で推移すると予測しており、これは彼が「純雇用創出の低い市場」と呼ぶダイナミクスによって支えられています。雇用主は2025年に退職した200万人の労働者を補充する必要があり、これは全体的な失業率を押し下げることなく、かなりの雇用が行われる可能性があることを意味します。

失業率を一定に保つために必要な雇用の数は劇的に減少しました。RBCは、2026年上半期のこの損益分岐点が、月あたりゼロから2万人の新規雇用であると推定しています。これは、経済が低い失業率を維持するために毎月数十万人の新規雇用を必要とした以前の時期とは著しい対照をなしています。重要な要因は人口動態であり、現在、退職が移民よりも労働力供給に大きな影響を与えています。

AIによる生産性向上は2026年の話ではない、データが示す

リード氏によると、人工知能による短期的な経済的恩恵への期待は時期尚早です。彼は、AI主導の著しい生産性向上が「2026年の話にはならないだろう」と主張しています。この結論は、2025年の経済状況を劇的に変更した労働統計局の年次ベンチマーク改訂によって裏付けられています。

この改訂により、2025年の総雇用増加数は以前報告された58万4千人から18万1千人に削減されました。リード氏は、この変更が最近の生産性向上がAIによって促進されたという考えを否定していると説明します。むしろ、パンデミック後の労働者の生産性の単純な正常化を示唆しています。建設業や運輸業など、最も大幅な下方修正があった部門は、データサイエンティストのようなAI関連職の主要な雇用主ではなく、生産量の増加が先進技術ではなく、伝統的な手段を通じて少ない労働者で達成されたことを示唆しています。