成長停滞の錢大媽、負債比率197%でIPO目指す

主要なポイント

中国の生鮮食品小売業者「錢大媽（Qian Da Ma）」は香港でのIPOを申請しましたが、その目論見書は同社が著しいプレッシャーに直面していることを明らかにしています。同社の特徴である「当日完売」モデルは規模拡大に苦戦しており、収益と店舗数の成長が停滞しています。今回のIPOは、2027年1月の期限までに資金を調達する必要があるという喫緊の課題に迫られているようです。期限までに実現しない場合、同社は投資家株式をプレミアム価格で買い戻すことを余儀なくされます。

1. 事業の停滞： 急速な拡大期を経た後、錢大媽の収益は2023年以降横ばいで、総店舗数は2022年末以降約2,900店舗で推移しています。2023年から2025年第3四半期にかけて、同社は開店した店舗よりも多くの店舗を閉鎖しました。
2. モデルの規模拡大失敗： 中国南部を拠点とする同社のビジネスモデルは成功を収めましたが、他の地域では再現できませんでした。2025年第1四半期から第3四半期にかけて、中国南部の売上総利益率は**12.5%**で、他の地域の2倍以上でした。これは、深刻なサプライチェーンと現地適応の課題を浮き彫りにしています。
3. 差し迫った債務圧力： IPOは、2027年1月1日に株式償還条項が発動するのを避けるために極めて重要です。約15.8億人民元相当の償還可能優先株式は負債として分類されており、これにより2025年9月時点での同社の資産負債比率は驚異的な**196.6%**にまで跳ね上がりました。