Edgen Stock·Mar 19 2026, 01:57新たなデータがストレス下にあるローン（貸付金）の増加を示しているにもかかわらず、 outright なデフォルト（債務不履行）は低いままであり、プライベートクレジット市場の健全性に対する投資家の懸念が高まっています。この増加するウォッチリストは将来のリスクを示唆しており、投資家は上場クレジットファンドの株式を大幅に割引いて取引しています。
プライベートクレジットローンの質に関する新たな分析は、現在のデフォルト水準と先行リスク指標との間に広がる乖離を明らかにしています。レイモンド・ジェームズの12月データに関する報告書によると、「非発生金利」として知られる利払いを行っていないローンは、平均的な公募ファンドのポートフォリオの2.4%を占めました。この数字は歴史的に低い水準を維持していますが、「ウォッチリスト」に指定されたローンにおいて懸念すべき傾向が現れています。これらのローンは、支払いは継続しているものの、財務的ストレスの兆候を示しています。2024年末以降増加しており、将来のデフォルトが水面下で進行している可能性を示唆しています。
投資家はデフォルトが発生するのを待たず、増加するリスクを積極的に価格に織り込んでいます。現在、上場プライベートクレジットファンドは平均して、公表されている簿価の80%を下回って取引されています。品質の乖離は顕著です。Blackstone Secured Lending Fund (BXSL) や Ares Capital (ARCC) といったトップティアのファンドは、それぞれ0.6%および2%未満という低い非発生金利を報告しました。対照的に、BlackRock TCP Capital (TCPC) や FS KKR Capital (FSK) のようにポートフォリオ問題が知られているファンドは、非発生金利が歴史的平均の上限に達したため、株価がローンポートフォリオの報告された価値の50%にまで下落しました。
プライベートローンの会計処理の不透明性が、市場の懐疑論をさらに強めています。公開市場とは異なり、プライベートレンダーは、借り手をデフォルトと分類するのを避けるためにローン条件を変更できます。これらの変更には、ローンの満期延長や、元本残高に単純に加算される非現金利息の支払いを許可することなどが含まれます。企業はこのような柔軟性が強みであると主張していますが、それは基礎資産の真の品質に対する投資家の疑念を煽ります。レイモンド・ジェームズのアナリスト、ロバート・ドッドは、これらの再構築された資産から生じる残存する危険性を強調しています。
以前に問題があり、ある程度回復したものの、まだ処分されていない大量の資産が存在し、これらが将来的なデフォルト/資本損失リスクを表す可能性があります。
— ロバート・ドッド、レイモンド・ジェームズ。