Edgen Stock·Mar 10 2026, 08:38ドイツ銀行の報告書は、現在の原油市場と1970年代のスタグフレーション時代との間に憂慮すべき類似点があると指摘しており、原油価格がわずか6日間で44%も急騰したことを挙げている。時期と地政学的な引き金は似ているものの、同行は世界経済の根本的な変化が1970年代の経済危機の完全な再来をありそうもないものにしていると主張している。
ドイツ銀行の調査責任者ジム・リードによる3月9日付の報告書は、今日のエネルギー市場と1978-1979年の石油危機との間に直接的な類似点を指摘している。分析によると、原油価格は最近6日間で44%という急速な上昇を見せ、ピーク時には65%の利益に達した。この上昇率は、1979年の危機中に見られた最も急激な月間上昇率（同年4月に13%、5月に12%、6月に22%の増加を記録）よりも著しく速い。報告書は、現在のインフレ事象が2021-2022年の最初の世界的なインフレ急騰から約4〜5年後に発生しており、この期間が1970年代の第1次と第2次石油ショックの間の期間と不気味なほど重なると指摘している。
歴史的な類似性は地政学にも及び、イランが再び中心的な役割を果たしている。1979年、イラン革命は原油生産の崩壊を引き起こし、1980年までに原油価格が1バレル15ドルから38ドルへと150%上昇する引き金となった。これにより供給ショックが発生し、世界経済はスタグフレーションに陥った。
最も際立った類似点は、ショックの順序である。どちらの10年間においても、イランは第2次ショックの中心にあり、それは第1次ショックから約4〜5年後に到来する。
— ジム・リード、ドイツ銀行
憂慮すべき歴史的類似点にもかかわらず、ドイツ銀行は、今日の世界経済は1970年代よりもショックを吸収できる位置にあると結論付けている。主な違いは、長期的なインフレ期待の安定性である。2022-23年のインフレ急騰後も期待はしっかりと固定されており、1970年代を特徴づけた「賃金・物価スパイラル」を防いでいる。この期間中、期待は不安定になり、中央銀行は経済成長を麻痺させる攻撃的な金融引き締めを余儀なくされた。
さらに、世界経済の構造は根本的に変化している。今日の経済はエネルギー集約度が著しく低く、労働市場は組合化率と賃金指数化のレベルが低い。これらの要因は、制御不能な賃金上昇が持続的なインフレを助長するリスクを大幅に低減し、中央銀行に1970年代の同行よりも大きな柔軟性を提供している。
金融市場は現在、長期的な危機には反対に賭けているようだ。ドイツ銀行によると、ブレント原油の12ヶ月先物価格は1バレルあたり約75ドル前後で推移しており、投資家は現在の地政学的な摩擦を永続的な供給ショックではなく、短期的な混乱と大きく見ていることを示している。この価格設定は、状況が体系的な経済危機を引き起こすことなく解決されるという信念を示唆している。
しかし、報告書は、この楽観的な見方が紛争の期間に完全に左右されると警告している。経済構造はより回復力があるものの、物理的な供給途絶が長期化すれば、中央銀行の決意は必然的に試され、依然として著しいインフレ圧力を引き起こし、現在の市場見通しの再評価を余儀なくされる可能性がある。1970年代の教訓は、持続的なエネルギー危機の結末について明確な警告として機能する。
