原油ショックがブレント原油を119ドルまで押し上げ、米国スタグフレーションの脅威に

米国はスタグフレーションに直面、原油ショックでインフレ率4.4%のリスク

中東からの原油供給の混乱が脆弱な景気回復を頓挫させる恐れがあるため、米国経済はスタグフレーションのリスクが拡大しています。中国国際金融（CICC）の分析によると、紛争が長期化すれば米国の消費者物価指数（CPI）インフレ率は4.4%に達する可能性があると予測されています。報告書は、原油価格が10%上昇するごとに、歴史的に米国のCPIが0.25パーセントポイント上昇することを指摘しており、これはインフレが頑固に高い経済にとって危険な加速要因となります。ホルムズ海峡が6ヶ月間閉鎖されるという深刻なシナリオでは、CICCはブレント原油価格が第2四半期に平均150ドルに達する可能性があると予測しています。

このインフレ圧力は、連邦準備制度理事会（FRB）を政策の板挟みに陥らせ、雇用鈍化と持続的な物価上昇の間で苦しめています。金融の脆弱性が増していることで状況は悪化しています。CICCは、エネルギー価格の急騰がリスク資産からの急激な資金逃避を引き起こし、金融状況を引き締め、プライベートクレジットのような不透明な市場でのデフォルトを露呈させる可能性があると警告しています。この規模の外部ショックは、米国経済を非線形的な下降に押しやり、GDPがマイナス圏に滑り込む可能性もあります。

中国経済はより強い回復力を示し、GDP目標4.8%

米国とは対照的に、中国経済は原油供給ショックによりよく耐えられる位置にあります。CICCは、中国の現在の比較的弱い国内需要が、エネルギーコスト上昇によるインフレ影響を抑制していると主張しています。また、中国の国内燃料価格メカニズムも緩衝材として機能し、国際原油価格が1バレル80ドルを超えると調整が制限されます。中程度のショックシナリオにおいて、CICCは2026年の中国の実質GDP成長率を4.8%、通年CPIを管理可能な0.7%と予測しています。

構造的に見ると、この危機は中国の輸出競争力をさらに強化する可能性さえあります。ヨーロッパや日本のような競合他国と比較してエネルギー依存度が低い中国の産業は、他国が生産コストの高騰に苦しむ中で市場シェアを獲得する可能性があります。さらに、原油価格の高止まりは、世界的な新エネルギー源への移行を加速させ、中国の再生可能技術や電気機器の輸出に利益をもたらす可能性があります。深刻な危機は依然として成長に影響を与えるでしょうが、中国への全体的な負の影響は米国への影響よりも大幅に小さいと予測されています。

エネルギーインフラへの攻撃でブレント原油が110ドルを突破

中東のエネルギー施設への攻撃が激化し、市場に大きな混乱を引き起こす中、これらのシナリオは急速に現実のものとなっています。イランのミサイルがカタールのラスラファン複合施設（世界最大のLNGプラントの所在地）に「広範囲な損害」を与えた後、ブレント原油価格は1バレル119ドルまで高騰しました。現在3週目に入ったこの紛争では、クウェートの2つの製油所がドローン攻撃を受けて火災が発生し、サウジアラビア西海岸での原油積載が一時的に停止されました。

生産・輸送拠点への直接攻撃は、一時的な航路閉鎖にとどまらない長期的な供給危機の懸念を高めています。市場は現在、この高まるリスクを織り込んでおり、欧州株式市場は約2%下落し、MSCIの世界株式指数は今年最低水準を記録しました。

「これは今、世界のエネルギーシステムの配管を直撃しています。現在市場を不安にさせているのは、高まるスタグフレーションのリスクです…つまり、これはもはや単なる地政学的な話ではなく、マクロな話なのです。」

— サクソ銀行チーフ投資ストラテジスト、チャル・チャナナ氏。