マディ・ウォーターズのブロック氏、社債ETFを空売り　AIによるデフォルトの波に賭ける

著名な空売り投資家であるカーソン・ブロック氏は、AI主導の失業ショックが企業デフォルトの波を引き起こすという仮説に基づき、最大級の社債ETF2銘柄に対して大規模なショートポジションを構築し、米国の社債市場に反対の賭けをしています。

「今後3〜5年の間に、多くの企業が従業員を何らかの形のAIに置き換えるのを目の当たりにするだろう」と、マディ・ウォーターズ・キャピタルの創設者兼CEOであるブロック氏は、2026年3月31日のブルームバーグTVのインタビューで語りました。同氏は、たった一つのAI導入が最大7人の労働者を代替する可能性があると主張しました。

ブロック氏は、ブラックロックのiシェアーズiBoxxハイイールド社債ETF（HYG）とその投資適格版であるiシェアーズiBoxx投資適格社債ETF（LQD）を空売りするために、ベア・プット・スプレッドを使用していることを明らかにしました。同氏は、雇用統計に経済的ダメージが完全に現れる前に、市場がリスクを価格に反映させることで、クレジットスプレッドが大幅に拡大すると予想しています。

この取引は、プライベートクレジットへの懸念や金利上昇の中でも回復力を維持してきたクレジット市場に対する挑戦となります。同氏の仮説は、パッシブETFへの過度な集中や、ファンドとその裏付けとなる債券の間の流動性のミスマッチといった構造的リスクが、来るべきショックを増幅させ、心理が反転した際に下落のスパイラルを生み出すというものです。

クレジットイベントとしてのAIによる雇用代替

ブロック氏の核心的な主張は、AIによる生産性の向上が、広範な経済を弱体化させる規模の雇用削減に直結するというものです。同氏は、すでに進行中の代替の例として、自身がアンソロピックのClaude AIを使用して法務業務を処理していることを挙げました。「これはあらゆる業界で再現されるだろう」と同氏は述べています。その論理的帰結として、大量解雇は失業率の上昇と経済の弱体化を招き、それが企業の収益と債務返済能力を損ない、最終的にデフォルトサイクルを誘発するという流れになります。

この見解は、AI関連の失業は遠い未来の問題であるという見方とは対照的です。しかし、大手テック企業の最近の動きは、この財務的プレッシャーというテーマに一定の信憑性を与えています。オラクル、マイクロソフト、アマゾンといった企業は、必ずしもAIが業務を代替したからではなく、不確実な将来の収益に基づいた大規模な設備投資サイクルであるAIデータセンターへの数十億ドルの投資資金を捻出するために、数万人規模の従業員を解雇しています [4]。

ブロック氏は、異なる行使価格のプット・オプションを売買するオプション戦略であるベア・プット・スプレッドを使用して、リスクを限定しています。同氏はこれを、ポジションの維持コストを抑えつつ、急激な市場下落が起こった場合に大きな利益の可能性がある「コンベキシティ（凸性）取引」と呼んでいます。

精査される市場構造

AI仮説を超えて、ブロック氏の賭けは市場構造に対する批判でもあります。同氏は、クレジット市場におけるパッシブ投資の巨大な規模と、潜在的な流動性のミスマッチを強調しました。HYGやLQDのような社債ETFは投資家に毎日の流動性を提供しますが、それらが保有する個別の債券は取引頻度がはるかに低いのです。

投資家がETFの解約に殺到するストレスシナリオでは、ファンドは裏付けとなる債券を流動性の低い市場で売却せざるを得なくなる可能性があります。この強制的な売却は債券価格を急落させ、投資家が逃れようとしている危機そのものを悪化させるフィードバックループを生み出す恐れがあります。この懸念は、最近の破綻により主流銀行がすでに警戒を強めている3兆ドルのプライベートクレジット市場における既存の脆弱性によってさらに強まっています [3]。

著名な空売り投資家によるこの動きは、AIブームの潜在的な二次的影響にスポットライトを当て、物語を単なる生産性の向上から重大なクレジットリスクへとシフトさせました。ブロック氏の仮説が一部でも正しいことが証明されれば、AIの完全な経済的影響が理解されるずっと前に、社債の広範な再価格設定を強いることになるかもしれません。

この記事は情報提供のみを目的としており、投資アドバイスを構成するものではありません。