モルガン・スタンレー：売られすぎた景気循環株はAI導入のトップ企業、バリュエーションは10年ぶりの低水準に

「破壊される」とされた株がAI導入をリードしているにもかかわらず、バリュエーションは9パーセンタイルに

生成AIによる破壊への懸念がサービスおよび景気循環セクターで広範な売却を引き起こしたが、このパニックは潜在的な価格設定の誤りを生み出したと、モルガン・スタンレーの2月25日付レポートは指摘している。10,000件以上の企業提出書類をAIで分析した結果、市場が「犠牲者」とみなしていたソフトウェア、情報サービス、金融仲介業者が、実は最大の受益者であることが判明した。このグループは現在、S&P 500の時価総額のわずか13%を占めている。

売却後、これらのセクターの相対的なバリュエーションは2010年以降の範囲で9パーセンタイルまで下落し、10年以上の間で最も割安な水準の一つとなった。機関投資家の保有も減少し、純エクスポージャーは20パーセンタイルに位置している。この弱気なポジションは、同社の調査結果である「これらの企業がAI導入率と価格決定力の両方で上位3分の1にランクされている」という事実と大きく対照的であり、市場が彼らの回復力と戦略的ポジショニングを根本的に誤解している可能性を示唆している。

AIがマージンを310bp拡大、利益が加速

AIの財務的恩恵はもはや理論上の話ではない。データは、加速する定量的利益の明確なトレンドを示している。2025年第4四半期には、「AI導入企業」と特定された企業の30%が、決算説明会でテクノロジーによる具体的な財務的影響を挙げた。これは第3四半期の24%から大幅に増加し、2024年第4四半期にはわずか16%だった。モルガン・スタンレーは、AI導入が2026年までにS&P 500の全体的な利益率に40ベーシスポイント貢献すると予測している。

これは直接的に優れた収益性につながる。2024年から2025年にかけて、AI導入企業はEBITマージンを310ベーシスポイント拡大させ、これはMSCIワールドインデックスの2倍の割合である。レポートは、これらの利益の80%がコスト効率化に由来すると推定している。例えば、シティグループは、AI駆動の自動コードレビューが今年すでに100万件を超え、毎週約10万開発者時間を節約し、生産性を大幅に向上させていると報告した。

過去の技術シフトで勝者を決定したのは、誇大宣伝ではなく将来の利益

歴史は、技術的破壊を乗り越えるための明確な教訓を提供している。モルガン・スタンレーは、2007年のiPhone発売時に、ゲーム、PC、デスクトップソフトウェアといったセクターが陳腐化の恐れから打撃を受けた状況と類似点を引いている。その後の数年間で、株価パフォーマンスを決定する最も重要な単一要因は、将来の利益の変化であり、株価とのスピアマン相関は0.9であった。Googleのように適応して利益を成長させた企業は繁栄したが、Nokiaのように失敗した企業は崩壊した。

このダイナミクスはAI時代に再び現れている。2023年後半以降、AI導入企業の利益修正は、AIによる破壊に脆弱と見なされている企業の2倍となっている。ソフトウェアのようなセクターでは、バリュエーションがEV/Salesで4.4倍まで下落している（これは2014-2016年のクラウドパニック時に最後にみられた水準である）。独自のデータと流通チャネルを持つ既存企業は、最大の価値を獲得する態勢が整っている。レポートは、投資家にとって、AIを活用して実質的な利益成長を推進できる企業に焦点を当てることが、長期的な勝者を見つける鍵であると結論付けている。