名創優品（メイソウ）傘下のTOP TOY、市場の不透明感漂う中で香港IPOを再申請

名創優品（MINISO Group Holding）のアートトイ子会社、TOP TOYは、3月31日、香港証券取引所のメインボードへの新規株式公開（IPO）を再申請した。コレクター向け玩具市場全体に沈静化の兆しが見える中での動きとなる。

J.P.モルガンとUBSグループがスポンサーを務めるこの申請書では、公開規模や価格帯は開示されていない。上場が成功すれば、急成長を遂げている同部門は、ニューヨークと香港に上場するライフスタイル雑貨小売業の親会社、名創優品からスピンオフされることになる。

TOP TOYのこの動きは、最大の競合相手であるポップマート（Pop Mart International Group）の最近のパフォーマンスとは対照的だ。DZTリサーチの調査責任者、Ke Yan氏によると、ポップマートの株価は、2025年通期決算で第4四半期の海外成長が「大幅に減速」したことが示唆された後、22％以上下落した。ポップマートの通期売上高は184.7％増の371億元（54億ドル）に成長したが、2026年の成長予測は20％と、市場予想の33％を下回っている。

IPO申請は、TOP TOYの独自ブランドに対する名創優品の自信を示唆しているが、上場は、ブームのピークを過ぎた可能性がある市場に対する投資家の意欲を試すことになる。アナリストは、ポップマートの人気シリーズである「Labubu（ラブブ）」や「Molly（モリー）」でさえ、初期の熱狂が冷め、コレクターの目が厳しくなるにつれて売上の伸びが鈍化していると指摘している。

競合状況

TOP TOY上場の背景には、アートトイブームの持続性に疑問を呈する市場環境がある。業界リーダーのポップマートは現在、テーマパークへの投資やLabubuのキャラクターを起用した実写映画など、知的財産（IP）の寿命を延ばすことに戦略をシフトしている。モーニングスターの株式アナリスト、Jeff Zhang氏は最近のポップマートに関するメモの中で、「新製品の発売が少ないため、主要な海外市場での熱狂は冷めたと考えている」と述べている。

TOP TOYにとっての課題は、減速する市場を上回る成長軌道を描けることを投資家に確信させることだ。申請書に記載された調達資金の暫定的な使途によると、IPOで調達した資金は、店舗拡大、IP開発、サプライチェーンの改善に充てられる見込みだ。同社は現時点で、コーナーストーン投資家や上場の詳細なタイムラインについては明らかにしていない。

TOP TOYのIPOは、親会社の名創優品とは別に評価され、アートトイセクターの健全性を測る重要なバロメーターとなるだろう。デビューが成功すれば、名創優品の株主にとって大きな価値が引き出されることになるが、反応が鈍ければ、コレクター向け玩具の爆発的な成長期が終わったという懸念を裏付けることになる。上場初日の取引は、このアセットクラスに対する機関投資家の需要を測る究極のテストとなる。

本記事は情報提供のみを目的としており、投資アドバイスを構成するものではありません。