マルキール氏：AIバブル警告が高まる中、インデックスファンドが最善の防御策

S&P 500の上位10銘柄への集中度が40%に迫る

S&P 500の集中度が過去の投機的ピークを彷彿とさせる水準に達し、市場の安定性に対する懸念が高まっています。現在、上位10社がインデックスの総市場価値の約40%を占めており、著名な投資家からは、AI関連の数銘柄の潜在的な下落に対して市場が危険なほど脆弱であるとの警告が発せられています。この限定された市場の牽引役は、伝統的な投資戦略が依然として有効であるかどうかの議論を巻き起こしています。

これらの懸念に加え、複数の指標がリスクの高まりを示唆しています。S&P 500のシラーPER（長期的なバリュエーションの指標）は39から41の間で推移しており、これは155年間の平均である17.35の2倍以上であり、ドットコムバブル崩壊直前でしか超えられなかった水準です。さらに、カーソン・グループのライアン・デトリック氏が特定した歴史的なシグナルによると、S&P 500が第1四半期に12月の安値を下回った場合（2026年3月に発生したように）、歴史的に年間平均リターンはわずか0.2%に留まり、その水準を維持した年には18.9%でした。

2002年の暴落時、インデックスファンドはアクティブマネージャーの72%を上回るパフォーマンス

3月23日付けの意見記事で、『ウォール街のランダム・ウォーカー』の著者であるバートン・G・マルキール氏は、これらのリスクこそが広範で低コストのインデックスファンドの正当性を補強すると主張しています。彼は、集中した市場がアクティブな銘柄選択を必要とするという考えに異議を唱え、ヘンドリック・ベッセムビンダーの研究を引用しています。その研究は、1926年以来、すべての株式のうちわずか3.4%が市場によって生み出された純資産の100%を担っていたことを示しています。インデックス戦略は、ほとんどのアクティブマネージャーが見逃すこれらの稀有で高パフォーマンスな例外銘柄を確実に所有できるため、正確に機能します。

マルキール氏は、2000年から2002年のドットコムバブル崩壊を直接的な歴史的類似例として挙げています。インデックスファンドはこの期間に significant な価値を失いましたが、それでもほとんどのアクティブ戦略よりも優れていることを証明しました。S&Pの当時のデータによると、2001年にはアクティブ運用ファンドの59%がS&P 500を下回り、市場が底を打った2002年にはその数字が72%に増加しました。この実績は、たとえ深刻な景気後退期であっても、パッシブ投資が市場のタイミングを計ろうとする平均的なアクティブマネージャーよりも相対的に優れたパフォーマンスを提供する傾向があることを示しています。

広範な分散が集中リスクを軽減する鍵

AIバブルの可能性を認めつつも、マルキール氏はそのピークを予測したり、出口のタイミングを計ったりすることに反対しています。その代わりに、今日の狭い市場のリスクを軽減するための戦略的アプローチを推奨しています。投資家にとって最も効果的なステップは、ポートフォリオを可能な限り広範に分散させることです。

これには、S&P 500に特化したファンドだけでなく、中小型株やバリュー志向の企業を含む全市場ETFや投資信託を利用することが含まれます。また、先進国および新興国の国際市場へのエクスポージャーを追加することも提案しています。この戦略はリスクを排除するものではありませんが、少数の巨大テクノロジー株への依存を減らし、潜在的なボラティリティに耐え、成長がどこで発生してもそれを捉えることができるようにポートフォリオを位置づけます。これは、歴史的に強気市場が弱気市場よりもはるかに長く続くという長期的な原則と一致しています。