Edgen Stock·Apr 01 2026, 04:46要点：
火曜日のS&P 500種株価指数は2.8%上昇し、2025年5月以来の好パフォーマンスを記録しましたが、JPモルガンのトレーディング・デスクによると、このラリーは市場見通しのファンダメンタルズな改善ではなく、テクニカルなポジション調整によって引き起こされたものです。
JPモルガンのTMTトレーダー、ブライアン・ヒービー氏は取引終了後の顧客向けノートで、「我々のフローを見る限り、これが売られすぎの水準からのタクティカル（戦術的）な反発以上の何物かであるという兆候はない」と記しました。
主な要因は、極端なポジショニングと四半期末のリバランスフローでした。市場全体のポジショニングは下位18パーセンタイルにあり、トレンド追随型ファンド（CTA）は約470億ドルの純空売りポジションを保有していました。この状況に、年金基金のリバランスによる推定340億ドルの株式需要が加わったことで、ポジティブなニュースに対して急激なショートスクイズが発生する条件が整いました。月曜日に急落したテクノロジーセクターが反発を牽引しました。
ファンダメンタルズの裏付けを欠いているため、このラリーは短命に終わる可能性があります。トレーダーは、原油価格が横ばいで推移しており、他の資産クラスからの裏付けがないことを指摘しました。これは、投資家が地政学的リスクが意味のある形で後退しているとはまだ信じていないことを示唆しており、同行の商品戦略家も同様の見解を示しています。
中東情勢の緊張緩和の可能性に関する見出しが最初のきっかけとなりましたが、トレーダーはこれが新しい情報ではないことに注目しました。ラリーの核心は、機械的な買い圧力から来ています。商品投資顧問（CTA）は過去1ヶ月間に1,840億ドルのグローバル株式を売却しており、大幅なショートポジションを抱え、スクイズに対して脆弱な状態でした。四半期末の年金流入は、今世紀に入ってから記録された単日の年金買いとしては8番目の規模であり、株価を押し上げる大きな燃料となりました。
ゴールドマン・サックスのトレーディング・デスクもこの見解を裏付けており、自社の活動スコアは10点満点中わずか4点であり、急激な価格変動にもかかわらず確信度は依然として低いままであると指摘しています。
JPモルガンの産業・商品スペシャリストは、懐疑論の主な理由として原油価格の動きのなさを強調しました。真のリスクオフ解除イベントであれば、原油価格の実質的な下落を伴うはずですが、それは起こりませんでした。同行の商品戦略家ナターシャ・カネバ氏は、最近の供給混乱によるダメージは既に発生しており、原油価格は短中期的には上昇し続けるとの見解を維持しています。
テクノロジーセクターも依然として懸念材料です。月曜日に記憶に新しい最悪の日の一つを経験した後、エヌビディアがマーベルとの提携を発表したことで同セクターは反発しました。しかし、JPモルガンのデスクは、ハードウェアおよびストレージ銘柄の全体的な感触は依然として「非常に脆弱」であり、ショートセラーが市場に再参入している兆候があると指摘しました。
当日の上昇にもかかわらず、ETFの空売り比率は40%と高水準を維持しており、多くの市場参加者が依然として下落に備えたポジションを取っていることを示しています。これは、今回のラリーが持続的なトレンド転換の始まりではなく、テクニカルな圧力の放出であったことを示唆しています。
この記事は情報提供のみを目的としており、投資助言を構成するものではありません。
