イラン戦争がペトロダラーの流れを阻害、1.8兆ドルのプライベートクレジット危機を加速

戦争が米国AI部門へのペトロダラーの流れを遮断

2月28日のホルムズ海峡閉鎖によって特徴づけられるイランとイスラエルの紛争の激化は、世界の金融の重要な動脈であるペトロダラーサイクルを断ち切っている。数十年にわたり、湾岸諸国は莫大な石油利益を国際金融市場に再投資し、不可欠な流動性を提供してきた。サウジアラビアが約束した1兆ドルの投資を含むこれらの資金のかなりの部分は、NVIDIAチップからデータセンターまで、あらゆるものを資金提供する米国のAIセクターに投入されてきた。3月18日の主要なイランおよびカタールのエネルギー施設への攻撃に見られるように、紛争が激化するにつれて、この資本の流れは今や停滞しつつある。

この資本封鎖は理論上のリスクではない。サウジアラビアのDataVoltだけでも、米国のAIデータセンターに200億ドルをコミットしており、GoogleやOracleのような企業との広範な技術投資契約は8000億ドルを超えている。ペトロダラーサイクルの混乱は、米国金融システムが深刻な内部ストレステストに直面しているまさにこの時に、AIブームの資本基盤を直接脅かしている。

1.8兆ドル規模のプライベートクレジット市場がデフォルト連鎖に直面

外部資金が枯渇する一方で、1.8兆ドル規模の米国プライベートクレジット市場は内部から崩壊している。このセクターがサービス型ソフトウェア（SaaS）企業に大きく集中していること（一部の融資ポートフォリオの55%を占める）が、その破滅の原因となっている。生成AIの急速な台頭により、多くの従来のソフトウェアビジネスモデルが陳腐化し、その評価額と債務返済能力が大きく損なわれた。これは、2月3日のプライベートクレジット株式の暴落から始まり、3月には大手企業が抜本的な措置を講じるに至るまで、急速な一連の失敗を引き起こした。

3月6日、ブラックロックは、以前にプライベートローン価値をゼロに減損した後、260億ドル規模のファンドの償還を制限した。ブラックストーンやモルガン・スタンレーとともに、同社は101億ドル以上の償還請求に直面しており、そのうち70%しか満たすことができない。JPモルガン・チェースは3月11日、プライベートクレジット企業への融資基準を厳格化し、クアルトリクス向けの53億ドルの債券発行を取りやめて対応した。回復の見通しは暗い。

平均的な中小規模のソフトウェア企業への融資では、20セントから40セント回収できれば幸運だろう。

— ジョン・ジトー、アポロ共同社長。

原油価格高騰がFRBの動きを封じ、危機シナリオが山積

これら2つの危機は、完璧な嵐へと収束しつつある。市場が当初期待していた短期間の紛争という希望は消え去った。3月18日、TSロンバードの主席アナリストは、当初の短期的な衝撃という予測を、2022年のウクライナ戦争に似た5か月にわたるエネルギー危機へと修正した。UBSのストラテジストは、紛争が4月まで続けば原油価格が1バレルあたり150ドルを超える可能性があると警告している。

このような原油価格の急騰はインフレを加速させ、事実上連邦準備制度理事会（FRB）の動きを封じ、信用収縮を緩和する可能性のある利下げの余地をなくすだろう。FRBが行動する十分な余地があった2008年の危機とは異なり、中央銀行は今、インフレと戦うか金融崩壊を防ぐかという選択に直面している。海外からの流動性枯渇と国内の支払い能力危機に直面し、米国金融システムは10年以上見られなかった脆弱性に直面している。