Edgen Stock·Mar 03 2026, 12:23世界市場が流動性懸念からマクロ経済不安へとシフトする中、投資家は人気の「日本買い」取引を解消しています。野村の新たな分析は、日本の原油価格上昇と地政学的緊張に対する脆弱性を強調し、これまでの安全資産としての地位を損なっています。
世界の市場センチメントは、AI評価と中央銀行の政策に関する懸念から、マクロ経済リスクに対する強い不安へと転換しました。野村證券の最近のレポートによると、この変化は海外投資家がかつて支配的だった「日本買い」取引を急速に解消する原因となっています。主な要因は、中東における地政学的緊張の激化、プライベートクレジットリスクの増大、そして日本がこれらのショックに構造的に晒されていることです。
日本の輸入原油への高い依存度と世界経済サイクルに対する高い感応度は、安全資産としての地位を損なっています。以前は米国市場での過大評価への懸念から逃れる資本を引き付けていましたが、新たなマクロ現実はその核心的な脆弱性を露呈させています。野村は、日本資産のポジションにおけるこの逆転が続き、株式市場の弱体化と円への持続的な圧力を引き起こす可能性があると警告しています。
先週の市場の動きは、センチメントと株式パフォーマンスの間に顕著な乖離があることを明らかにしました。日経平均株価は3%以上上昇しましたが、資本はリスク資産から政府債務へと積極的に流出しました。安全資産需要により、米国10年債利回りは14ベーシスポイント、欧州利回りは9ベーシスポイント低下しましたが、日本の同等利回りは横ばいでした。この債券購入は、米国テクノロジー株が低迷し、SOXとMAG7の両指数が約2%下落する中で発生しました。
日本円は圧力を感じ、ほとんどの主要通貨に対して軟化しました。USD/JPYペアは156.0から156.5の範囲で推移し、日本銀行の植田和男総裁からのタカ派的なシグナルにもかかわらず、市場の円に対する弱気な見通しを反映していました。投資家は、日銀が円安と戦うための明確な政府の行動なしに、ターミナルレートを意味のある形で引き上げることができるとは確信していないようです。
中央銀行の政策に関する期待は、新たなリスク環境に適応しています。米国連邦準備制度理事会（FRB）が6月までに利下げする市場の織り込みは、以前の推定より高い64%の確率に上昇しました。米国に対する暗黙のターミナルレートは、2年先物OISレートに反映されており、3.03%に低下しました。対照的に、日本銀行が4月に利上げするとの期待は軟化し、その確率は69%に低下しました。日本のターミナルレートに関する市場の見方は1.59%で変わっておらず、これは日銀が効果的に政策を引き締める能力に対する確信の欠如を浮き彫りにしています。