Edgen Stock·Feb 23 2026, 11:39市場の表面的な平静の下で、機関投資家は積極的に下落に備えています。ゴールドマン・サックスのデータによると、極端なボラティリティ時に典型的な防御的な動きが明らかになっており、S&P 500が歴史上最も狭いレンジの一つで取引されているにもかかわらず、市場の大きな変動が差し迫っている可能性を示唆しています。
プロの投資家は、4年間で最大の月次株式清算の一つを実行し、市場の大きな動きに備えています。ゴールドマン・サックスによると、長期的な資産運用機関は今月、純額100億ドルの株式を売却しており、これには先週の40億ドルが含まれます。この防御的なローテーションは非常に顕著で、ゴールドマンのトレーディングデスクは、現在のVIXボラティリティ指数が19近辺であるにもかかわらず、この行動がVIXが35の状況と一致していると指摘しました。
ヘッジファンドは過去4週間のうち3週間で米国株の売却を加速させました。売却はテクノロジー、メディア、電気通信（TMT）セクターに集中しており、純売却の70%を占めました。このセクター内では、ファンドは積極的にソフトウェア株とインターネット株を売却する一方で、半導体株とメモリチップ株を同時に購入しており、非常に選択的なリスク軽減戦略を示しています。
市場は極端な乖離を示しています。S&P 500が過去2ヶ月間、歴史的に狭い3.7%の範囲で取引されている一方で（中央値の半分以下）、個別株式のボラティリティは指数に対して過去最高を記録しています。この内部的な混乱は、現在、明確な警告信号を発しているデリバティブ市場に表面化しています。
S&P 500の1ヶ月オプションスキューは、高価な下方プットオプションと安価な上方コールオプションによって、4年ぶりの高水準にまで急勾配になりました。これは、ポートフォリオ保護に対する強い需要を示しています。ゴールドマン・サックスのトレーダーは、トレーディングフロアのセンチメントを次のように強調しました。
トレーディングフロアでは、S&P 500のコール需要はまだ見られません。
— ゴールドマン・サックス・トレーディングデスク
この投機的意欲の欠如は、メガキャップのテクノロジー株でも明らかであり、コールオプションの取引量は2017年以来の低水準に落ち込んでいます。関心の低下は、投資家が市場の最大手企業の上昇モメンタムを追うことをやめたことを示唆しています。
最も差し迫ったリスクは、デリバティブのポジションに関連する技術的なものです。ゴールドマン・サックスによると、市場は、わずかな売りでもディーラーを「ネガティブガンマ」環境に追い込む水準に近づいています。この技術的な状態は重要です。なぜなら、市場が下落する際に、マーケットメーカーがポジションをヘッジするために売りに出ることを余儀なくされ、これにより下落価格の動きが加速・増幅される可能性があるからです。
この脆弱なポジションは、システマティックな商品取引アドバイザー（CTA）モメンタム戦略のトリガー閾値と一致しており、自動売りの連鎖反応を引き起こす可能性があります。市場は今週、水曜日のNvidiaの決算発表が、現在の緊張を解消し、方向性のあるブレイクアウトを強いる可能性のある触媒として機能する可能性があり、重要な試練に直面しています。