Edgen Stock·Mar 31 2026, 09:25TL;DR インド中央銀行は、通貨ポジションに上限を設けることでルピー安を阻止するという前例のない措置を講じましたが、貿易赤字の拡大とイラン戦争の影響に経済が苦しむ中、この動きは一時的な緩和に留まる可能性があります。
インド準備銀行（RBI）は、銀行の通貨純オープンポジションに1億ドルの上限を課すという、予想外の措置を発表しました。これは、イラン戦争開始以来、原油価格の高騰と記録的な海外資金流出に見舞われているルピーを防衛するための劇的な一手です。
ANZの経済学者兼外為戦略家のディラジ・ニム氏は、「この動きは、短期的には通貨を安定させたいというRBIの意欲を反映している。原油価格上昇によるリスクがあまりに大きいため、ドル売りによる為替介入だけでは不十分な可能性があることを示唆している」と述べました。
金曜夜に発表され4月10日に施行されるこの通達を受け、ルピーは一時的に反発し、月曜日には過去最安値の94.84から1%近く急騰しました。しかし、下落の要因となっている根深い経済的圧力が再び強まったことで、上昇分の大部分を吐き出しました。外国投資家がインド資産から125億ドルを引き出したことで、ルピーは3月に4%以上下落し、過去7年以上で最悪の月を記録しました。
この政策は、ルピーの苦境を助長していた人気のある裁定取引を解消することを目的としていますが、同時に規制対象である銀行に多額の損失をもたらすリスクも孕んでいます。
RBIの新規則は、特に「ベーシス取引」をターゲットにしています。これは、銀行がオンショアとオフショアのルピー先物市場の差を利用して利益を得る裁定戦略です。トレーダーは、これらのポジションの総規模を250億ドルから350億ドルと推定しています。新たな上限設定により、銀行は国内市場でドルを売却してこれらの取引を解消することを余儀なくされ、ルピーを直接支える形となります。
しかし、この解消作業は混乱を引き起こしています。為替リスクのヘッジコストが急騰し、「重大な混乱」を恐れる銀行関係者は、RBIに対して遵守期限の3か月延長を求めたと報じられています。ロイターの計算によると、推定300億ドルの裁定ポジションにおいて、固定されたスプレッドから1パイサ動くごとに、3億インド・ルピー（約320万ドル）の損失が発生することになります。
今回の措置で投機は抑制されるかもしれませんが、経済学者は根本的な問題は解決しないと警告しています。RBCキャピタル・マーケッツのアジア・マクロ戦略担当ディレクター、アッバス・ケシュバニ氏はブルームバーグTVのインタビューで、「問題は、ルピーへの圧力が投機家だけでなく、経済におけるドルの実需から来ていることだ」と語りました。
その需要は、インドの海外エネルギーへの高い依存度によって引き起こされています。同国は石油の90%以上を輸入しており、今月ブレント原油価格が60%近く上昇したことで、輸入コストが膨れ上がっています。インド財務省は最新の月報で「多層的な」リスクを警告し、物流コストの上昇や、一部のアナリストが次年度にGDPの2.5%に達すると予測している経常赤字の拡大を指摘しました。
政府の首席経済顧問V・アナンタ・ナゲスワラン氏は、2027年3月終了の会計年度における公式の成長率予測（7.0%～7.4%）に対し、「かなりの下方リスク」があることを認めました。こうした圧力により、インドは3年連続で国際収支赤字に直面するのではないかという懸念が生じています。これは前例のない事態であり、ルピーへの深刻な圧力が続くことになります。
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