華住と亜朵、異なる戦略で利益増加

華住のフランチャイズ拡大が32.9%の利益成長を促進

華住グループ（H World）は2025年に堅調な財務状況を示し、総収益は5.9%増の253億元、調整後純利益は32.9%急増して49億元に達しました。この業績は、直接所有ではなく管理およびフランチャイズ（M&F）契約を重視する同社のライトアセット戦略によって支えられました。M&F事業からの収益は23.1%増の117億元となり、総利益に占める割合が増加しました。重要な節目となったのは、国際部門であるドイツ・ホスピタリティ（Legacy-DH）の黒字転換で、2025年には調整後EBITDAが4億9900万元を計上し、2024年の1億5400万元の損失から回復しました。

同社の成長戦略は、積極的なネットワーク拡大と未開発市場への浸透に焦点を当てています。華住は2025年に2,400軒以上のホテルを開業し、現在、開発パイプラインの50%以上が三線都市以下の地域に位置しています。この動きにより、華住は独立系ホテルのブランドチェーンへの統合という流れに乗ることができます。今後、同社は高収益のM&F収益が2026年にさらに12%から16%成長すると予測しており、規模主導型モデルへの継続的な自信を示しています。

亜朵の小売部門が第4四半期収益を33.8%急増

華住が規模を通じて拡大する一方で、亜朵はブランドの高級化と小売イノベーションを中心とした異なる道を歩んでいます。同社は第4四半期の収益が前年同期比33.8%増の27億9000万元に達したと報告し、調整後EBITDAは61%急増しました。この成長は、価格設定力の重要な転換を伴い、第4四半期の平均客室単価（ADR）が1.5%上昇し、2年連続のマイナス成長に終止符を打ちました。

亜朵の主要な差別化要因は、急成長している小売事業です。ホテル内での提供から始まったものが、2025年には36億7000万元の収益を生み出し、同社の総収入の約41%を占める主要な収益源へと進化しました。この独自のモデルは、顧客との関係と収益の可能性を物理的なホテル滞在のはるか先まで広げ、明確で高成長の利益センターを生み出しています。SAVHEのようなプレミアムブランドの成功は、950元を超えるRevPARを誇り、市場の高価値セグメントへの集中をさらに強調しています。

トップチェーンは価格競争から脱却しRevPARが回復

市場の供給過剰によって引き起こされた長期にわたる激しい価格競争の後、中国の大手ホテルチェーンは2025年末に構造的な回復の兆しを見せ始めました。第4四半期には、華住の中核中国事業（Legacy-Huazhu）のRevPAR（販売可能な客室あたりの収益）が前年同期比2.0%増加し、亜朵のADRもプラスに転じました。これは、市場リーダーの間で割引から離れ、ブランド、品質、サービスで競争する戦略的転換を示しており、価格規律が回復し始めています。

しかし、華住と亜朵の成功は、業界内の格差拡大を浮き彫りにしています。これらの大企業が洗練された戦略（華住はフランチャイズ主導の規模、亜朵は小売エコシステム）を活用する一方で、多くの中小独立系ホテルは高稼働率と低料金に苦しみ続けています。この分裂は、回復が一様ではないことを示唆しています。投資家にとって、これらの主要運営会社の業績は、中国のホスピタリティ市場の未来が、十分な資金を持ち、戦略的に焦点を絞り、競合他社と差別化できる企業に属するという明確なシグナルを提供します。