ゴールドマン・サックスが方針転換、過熱したHALO株の空売りを推奨

ゴールドマンが方針転換、空売りバスケットGSXUHALTを立ち上げ

「HALO」（Heavy Assets, Low Obsolescence - 重厚長大資産、低陳腐化）投資テーゼを推進してから1ヶ月も経たないうちに、ゴールドマン・サックスは方針を転換し、過大評価された米国企業の一連の空売りを投資家に推奨しています。火曜日、ファリス・ムラド率いる同行のテーマ別取引チームは、GSXUHALT空売りバスケットを導入しました。これは、利益成長の期待がゼロ、あるいはマイナスであるにもかかわらず株価が急騰している資産集約型の企業を特にターゲットとしています。この方針転換は、HALO取引の初期段階が混雑し、ファンダメンタルズから乖離していることを示唆しています。

これは、ゴールドマンが2月24日に、テクノロジー大手からの大規模な設備投資サイクル（2023年から2026年の間に1.5兆ドルと予測）が重資産産業に構造的な追い風をもたらすと主張した時からの急速な変化です。同行は以前、2025年初頭以来、その重資産ポートフォリオが軽量資産ポートフォリオを35%上回ったことを強調していました。これは、AIの破壊から隔離された資産に対する投資家の需要に後押しされたものです。

低品質株、マイナス利益成長から乖離

ゴールドマンの新たな空売り推奨は、無差別な市場ラリーの証拠に由来しています。同社は、低品質企業で構成されるGSXUHALTバスケットが、実際には高品質で高資産集約型株（GSTHHAIR）のバスケットを上回っていることを発見しました。これは、投資家がファンダメンタルズが健全な企業と、単にトレンドに乗っているだけの企業を区別せずに、すべての重資産株を購入していることを示しています。

GSXUHALTバスケットに含まれる株は、ラッセル1000指数の中で最も資産集約型のセクターから選ばれています。重要なことに、ゴールドマンはAIやロボット工学などの長期的な成長トレンドに関連する企業を除外し、今年の利益予測が横ばいまたは減少しているにもかかわらず、株価が大幅に上昇した企業を隔離しました。株価のパフォーマンスと利益見通しとの間のこの乖離が、空売り推奨の核心的な正当化理由です。

HALOペア取引が推奨される、評価は62パーセンタイルに達する

重資産株の評価は、主要な懸念事項となっています。先月現在、このグループは軽量資産株に比べて3%の株価収益率（PER）プレミアムで取引されており、これは過去数十年にわたる歴史的範囲の62パーセンタイルに位置する水準です。ピークに達しているわけではありませんが、このプレミアムは、当該セクターがもはや過小評価されていないことを示唆しています。

これに対応して、ゴールドマンはこのテーマを完全に放棄するのではなく、より微妙なアプローチを提唱しています。同行は、投資家がGSXUHALTの空売りポジションを、テーマ的に強力な他の機会の買いポジションとペアリングすることを推奨しています。この戦略は、HALO取引内の内部的な乖離を利用し、ファンダメンタルズが弱い企業に賭けながら、真の競争優位性と積極的な利益モメンタムを持つ高品質企業に投資し続けることを目指しています。