Edgen Stock·Mar 23 2026, 02:57ドイツ銀行が3月20日に発表した報告書によると、世界の資本フローにおける大きな変化が、地政学的およびエネルギー危機が展開する中でも米ドルが強化されるのを妨げています。ドルの伝統的な安全資産としての魅力は、新たなマクロ経済的現実と主要経済圏による戦略的な政策転換によって蝕まれています。
2022年に指数が110を超えて上昇した米ドルの支配力は、連邦準備制度が唯一のタカ派という地位を失うにつれて薄れています。ドイツ銀行の3月20日の報告書によると、現在のドルの弱さの主な理由の一つは、他の主要中央銀行がFRBの金融引き締めに追随していることです。FRBの利上げが顕著な利回り優位性を生み出した2022年のシナリオとは異なり、英国、日本、スウェーデン、ヨーロッパの中央銀行は現在、独自の積極的な政策を示唆しています。ドイツ銀行のエコノミストは現在、欧州中央銀行が今年2回利上げすると予測しています。この同期された世界的なタカ派姿勢は、以前は資本をドル建て資産に誘導していた金利差を侵食し、ドルを100レベル付近に留まらせています。
主要なエネルギー輸入国による戦略の大幅な転換が、米ドルに直接的な売り圧力をかけています。ホルムズ海峡を経由する供給を制限する地政学的紛争に起因する高額なエネルギー代に直面し、アジアと中東の国々は現在、ドル準備を清算しています。ドイツ銀行のストラテジストは、これは通貨安とその結果として生じる輸入インフレを避けるための合理的な政策選択であると指摘しています。輸入の支払いのためにドルを売却することで、これらの国々は自国通貨を安定させ、国内の財政能力を維持します。この傾向は、外国資本が米国市場に一貫して流入していた2022年とは対照的です。ドイツ銀行が監視する高頻度ETFフローデータは、外国民間部門による米国資産購入の「大幅な減速」を確認しており、ドルの主要な需要源を枯渇させています。
米国の金融力の柱であった長年のペトロダラー再循環システムは、緊張の兆候を見せています。歴史的に、石油輸出国である湾岸経済諸国は、その莫大な余剰資金を米国市場に再投資してきました。アラブ首長国連邦とサウジアラビアだけで約2兆ドル規模の純国際投資ポジションを保有しており、この地域には世界トップ10の政府系ファンドのうち4つが存在します。しかし、地域紛争の激化がこの力学を変化させています。これらの国々は、国内赤字の増加と軍事費の拡大を賄うために、現在、外国資産を清算することを余儀なくされる可能性があります。これにより、ドイツ銀行が提起した重要な疑問が浮上します。地政学的な変化が国内の資金調達ニーズを増加させる場合、ペトロダラーはアメリカの赤字を資金提供し続けるべきなのか？この巨大な資本プールの潜在的な引き出しは、ドルの評価に対する構造的な脅威を表しています。