ECB、利上げに慎重姿勢を表明も市場は3回の利上げを織り込む

ECB、2022年より需要低迷を理由に金利スタンスを維持

欧州中央銀行（ECB）理事会のイザベル・シュナーベル氏は金曜日、中東紛争とそれに伴うエネルギー価格のショックに対し、ECBが主要金利を変更するのを急がないと述べました。チューリッヒでの講演でシュナーベル氏は、慎重でデータに基づいたアプローチを強調し、「警戒は必要ですが、急いで行動する必要はありません」と述べました。中央銀行は、高騰するエネルギーコストが広範な物価上昇や賃金要求（いわゆる第二次効果）につながる兆候を綿密に監視する予定です。

シュナーベル氏は、現在の経済環境と、消費者の強い需要によって企業が高コストを容易に転嫁できた2022年のパンデミック後の時期とを区別しました。「当時のような需給の不均衡は現在ありません」と彼女は指摘し、ECBには過剰反応することなくエネルギーショックの影響を観察する余地がより多くあることを示唆しました。この見解は、当初の予想よりもインフレが持続的であることが判明した2022年の経験から教訓を得ることを目指しており、特定の政策経路に事前にコミットすることはありません。

市場はユーリボーの上昇に伴い3回の利上げを織り込む

ECBの忍耐を求める声にもかかわらず、金融市場はよりタカ派的な見通しを示しています。投資家は現在、ECBが今年中に3回の0.25%の利上げを実施すると広く予想しています。このセンチメントは、マネーマーケット商品に反映されており、6ヶ月物ユーリボー金利は3月26日までに約2.5%に上昇し、年央の最低値から0.6ポイント近くも大幅に上昇しました。現在の金利予想は、6ヶ月物ユーリボーが12月までに3%を超える可能性があることを示唆しています。

スウェッドバンクのチーフエコノミストであるトヌ・メルツィナ氏によると、この市場の悲観論は、インフレを抑制するために一時的な金融引き締めが不可避であるという信念を反映しています。「つい先週まで、欧州中央銀行は今年中に2回の利上げを行うと予想されていましたが…この予想は現在、ほぼ3回の利上げに上昇しています」とメルツィナ氏は述べました。この乖離は、ECBの公式ガイダンスと市場のインフレリスク評価との間の緊張関係を浮き彫りにしています。

エネルギーショックによりユーロ圏のインフレ予測が2.6%に上昇

市場の不安の主要な要因は、持続的な高エネルギー価格が経済に直接与える影響です。ECB自体も、今年のインフレ予測を12月に発表された1.9%から2.6%に引き上げるとともに、経済成長見通しを引き下げました。エネルギー価格が高値で推移する期間が長くなればなるほど、そのシステム的な影響は大きくなり、消費者の燃料費から企業の投入コストまであらゆるものに影響を及ぼします。

エストニアなどの加盟国では、自動車燃料が家計消費バスケットのほぼ4%を占め、総エネルギー支出は約13%を占めています。農業、運輸、食品産業がコスト増を転嫁するにつれて、高騰したコストは食品価格にも波及すると予想されます。このダイナミクスはECBにとって困難なシナリオを生み出しており、高インフレを定着させるリスクと、脆弱な経済回復を阻害するリスクとの間でバランスを取る必要があります。