Edgen Stock·Mar 23 2026, 18:40DNOWによるMRC Globalの買収は、困難なOracle ERPシステム統合が潜在的なコストシナジーを覆い隠し、重大な実行リスクに直面しています。この事業中断はすでに利益率を圧迫し、投資家心理を悪化させ、今年度の同社株価の急落に寄与しました。
DistributionNow (DNOW)とMRC Globalの合併は、欠陥のあるOracle ERP導入が収益性を損ない、取引の価値に疑問を投げかけることで困難なスタートを切りました。2025年第4四半期の収益は9億5900万ドルに達し、新たに買収したMRC資産からの3億8800万ドルの増加に支えられましたが、根本的な財務状況は急激に悪化しました。同社の調整後EBITDAマージンはわずか6.4%に圧縮され、これは従来のDNOWが通年で報告した8.2%から大幅な下落となりました。
問題の原因は、CEOのデビッド・チェレチンスキーが「以前に知られていたよりもはるかに困難な作業」と認めたERPシステム統合です。この中断は、合併後の米国事業の約40%にわたる中核プロセスを積極的に妨げ、同社が「継続的なマイナスの運営および財務上の影響」と呼ぶ事態を招いています。システムを円滑に統合できないことは、合併の財務的根拠を直ちに損ないました。
市場は運営上の混乱に断固として反応し、DNOWの株価は2026年の年初来で15.47%下落しました。同社が2026年の正式なガイダンス発行を拒否したことで、投資家の不確実性が増幅し、市場はさらなる実行リスクを織り込みました。現在、株価は11.20ドルで取引されており、アナリストのコンセンサス目標である16ドルを大幅に下回っています。
機関投資家は行動で意思表示しています。2026年2月17日、規制当局への提出書類により、Quantedge Capitalが以前536万ドルと評価されていた351,310株を売却し、保有ポジションを完全に清算したことが明らかになりました。この主要なファンドからの撤退は、DNOWが短期間で合併後の約束を果たすことができるかについての懐疑論が高まっていることを強調しています。
DNOWの戦略的賭けは、MRC Globalを買収することで、3年間で7000万ドルのコストシナジーを生み出すことができる、より多様化された工業用ディストリビューターを創出することです。しかし、これらの長期的な利益は、差し迫ったERP危機を解決することに完全に依存しています。経営陣は、さらなるマージン浸食と収益損失を防ぐために、今後2四半期以内に事業を安定させる必要があります。
同社の苦戦は、高リスクの買収ではなく、技術浸透を通じて年間11%の収益有機的成長を達成している競合他社のFastenalとは対照的です。DNOWは規模拡大に賭けていますが、その今後の道筋は、市場状況や投資家の忍耐力が尽きる前に、内部システムを修正する競争によって定義されています。
