Edgen Stock·Mar 13 2026, 00:52投資家の償還と資産評価損の発生により、米国のプライベートクレジット市場で流動性危機が進行しています。この伝染は現在、従来の銀行セクターに直接影響を及ぼしており、欧州の主要銀行が多額のエクスポージャーを明らかにしています。
投資家のパニックが主要資産運用会社に解約制限を強制したため、米国のプライベートクレジット市場の流動性危機は急速に激化しました。ドミノ効果は、Blue Owlが償還要求を満たすために1億4000万ドルのローンを割引価格で売却したことから始まり、これは追い証（マージンコール）の瞬間として広く見られました。ブラックロックが発行からわずか3カ月後に2500万ドルのローンをゼロに評価損計上したことで、圧力はさらに高まりました。
この評価損は、業界全体に償還要求の波を引き起こしました。ブラックロックの260億ドルのHPSコーポレートレンディングファンドは、資産の9.3%に相当する解約要求に直面し、償還を5%に制限せざるを得なくなりました。この伝染は急速に広がり、インターバルファンド運用会社であるクリフウォーターは過去最高の14%の償還要求に直面し、第1四半期の解約を7%に制限することを余儀なくされました。モルガン・スタンレーもこれに続き、約80億ドルのノースヘイブン・プライベート・インカム・ファンドの償還を5%に制限しました。
もしクリフウォーターが炭鉱のカナリアであり、私たちが予見する「取り付け騒ぎ」における最初のドミノであるなら、私は驚かないでしょう。
— ルーブリック・キャピタルのデイビッド・ローゼン氏。
この危機は、シャドーバンキングと伝統的な金融システム間の防火壁を公式に突破しました。ドイツ銀行の株価は、年次報告書でプライベートクレジットに対する259億ユーロ（約300億ドル）のエクスポージャーが明らかになった後、過去約1年間で最悪となる6.1%の下落を記録しました。この数字は、同行の総貸出額の5%に相当します。報告書はまた、資産劣化の中心地であるテクノロジーセクターへの158億ユーロのエクスポージャーも詳細に示しました。
このドイツの貸し手は孤立したケースではありません。JPモルガンも、プライベートクレジット顧客からの融資担保の評価額を引き下げ始め、彼らへの融資基準を厳格化していると報じられています。主要銀行によるこれらの行動は、プライベートファンドへの流動性逼迫を増幅させ、強制的な資産売却とさらなる評価損のサイクルを加速させる恐れがあります。
危機の核心は、基盤となる資産、特にソフトウェアおよびテクノロジー企業への融資の急速な劣化にあります。これらの融資は、一部のプライベートクレジットポートフォリオの最大55%を占めています。人工知能の破壊的な進歩は、これらの借り手の長期的なキャッシュフローの安定性を損ない、その債務の価値を急落させました。
これはシステムリスクに関する重大な懸念を引き起こします。連邦預金保険公社（FDIC）によると、米国の銀行はプライベートクレジットファンドのような非預金金融機関（NDFI）に1.4兆ドルの融資を行っています。さらに重要なことに、銀行はこれらの事業体に対して2.8兆ドルの未使用信用枠コミットメントを抱えています。これにより、潜在的な総エクスポージャーは4.2兆ドルに達し、ファンドが流動性を求めて殺到する際に信用枠の広範な引き出しが発生すれば、銀行セクターに甚大な脅威をもたらします。
