Edgen Stock·Feb 24 2026, 20:18空売り専門のシトロン・リサーチがSanDisk（SNDK）に対する空売りポジションを公表し、同社株が5％超下落し、今年これまでの大幅な上昇にブレーキがかかった。シトロンは、メモリチップ市場が周期的なピークに近づいており、供給逼迫は「蜃気楼」であり、競合からの脅威は投資家によって根本的に誤って評価されていると主張している。
メモリチップメーカーであるサンディスク（SNDK）の株価は、著名な空売り機関シトロン・リサーチが同社に対する空売りポジションを明らかにした後、2月24日火曜日に急落した。AIブームに牽引され、好調なパフォーマンスを見せていた同株は、取引中に最大5.7%下落した。この動きは、過去1ヶ月で約40%、2026年初頭から約175%も価値を上げていたサンディスクに大きな圧力をかけるものとなった。
シトロンのレポートは、サンディスクに対する市場の強気な評価が、メモリチップ業界の誤った理解に基づいていると主張している。同社は、現在の供給逼迫は「蜃気楼」であり、このセクターが周期的なピークに急速に近づいているとし、2008年、2012年、2018年の過去の景気後退と類似点を指摘している。
シトロンの空売り論旨は、サムスンからの重大な競争上の脅威と、主要株主による示唆的な売却という2つの主要な柱に基づいている。レポートは、長期的投資家であるウェスタン・デジタルが最近、負債を返済するために現在の水準より約25%低い価格で大量のサンディスク株を売却したことを強調している。シトロンはこれを、予想される周期的な低迷の前に、情報を持った投資家が静かに撤退していると解釈している。
さらに、シトロンはサムスンが収益性よりも市場シェアを優先する歴史的な戦略を指摘している。レポートは、サムスンが現在、サンディスクの利益の高いハイエンド固体ドライブ（SSD）市場を、より新しく、より費用対効果の高い技術で直接標的にしていると述べている。シトロンは、サムスンが単なる大量生産者ではなく、サンディスクのプレミアム顧客を積極的に引き抜いており、同社株価を支えてきた高い売上総利益率を脅かしていると主張している。
シトロンは、市場がサムスンの一時的な生産ボトルネックを構造的な供給不足と誤解していると主張している。同社は、この「蜃気楼」には明確な有効期限があり、大規模な製造能力の蓄積を隠蔽していると警告している。レポートによると、2018年のピークの2倍に相当する新たな生産能力が稼働する準備ができており、これは単一の決算説明会で需給バランスを完全に逆転させる可能性がある。
この空売り機関はサンディスクをNVIDIAと対比させ、投資家がサンディスクを持続的な競争上の堀があるかのように誤って評価していると主張している。シトロンの核心的な主張は、サンディスクがNVIDIAのようなテクノロジーの門番ではなく、非常に周期的な産業におけるコモディティ生産者であるということだ。サイクルが転換すれば、同社は株価が大幅に下落すると予想している。
