Edgen Stock·Mar 16 2026, 11:03CIFIホールディングスグループは、最近の債務再編による一時的な非営業利益のみにより、2025年に純利益を計上すると予測しています。この会計上の利益は、同社の中核不動産事業が収益減少とマージン低下に苦しむ中、最大90億元もの損失を出すという根深い弱点を覆い隠しており、中国の不動産セクター全体にわたる持続的な苦境を反映しています。
CIFIホールディングスグループは、中核事業の厳しい見通しを開示し、2025年12月31日に終了する事業年度において、株主に帰属する中核事業損失が75億元から90億元に達すると予測しました。3月16日に発表されたこの声明は、中国の不動産開発業者が、最近のバランスシート強化努力にもかかわらず、依然として直面している深刻な課題を明らかにしています。同社は、予想される営業損失について、販売可能な完成済み不動産プロジェクトの減少による収益の急減と、市場の持続的な低迷による粗利益率の縮小が原因であると説明しました。
しかし、この根底にある弱さは、同期間に予測される170億元から190億元の純利益によって覆い隠されています。ただし、この利益は不動産販売によるものではなく、2025年12月29日に完了したオフショア債務再編による約400億元の一時的な会計上の利益の直接的な結果です。会計上の利益と中核事業の損失との顕著な対比は、金融工学が基本的な事業の侵食を解決していないことを示しています。
CIFIの苦境は、2020年に北京が「三つのレッドライン」レバレッジ政策を導入して以来、中国を悩ませてきた業界全体の危機を象徴しています。長期にわたる景気低迷は、最も著名なプレーヤーでさえも巻き込み、中国恒大集団の裁判所命令による清算につながり、万科のような財政的に回復力のある企業さえも厳しい債務圧力にさらされています。売上の減少、不動産価値の低下、そして買い手の信頼の弱さといった核心的な問題は、デベロッパーの収益と収益性を壊滅させ続けています。
他の国際投資家も影響を受けています。シンガポールのキャピタランド・インベストメントは、2024年下半期に1億4200万シンガポールドルの純損失を報告しましたが、これは主に中国資産の5億4500万シンガポールドルの評価損に起因します。同様に、シティ・デベロップメンツ・リミテッド（CDL）は、2025年に中国のオフィスポートフォリオの契約済み入居率が58.6%からわずか27.6%に急落するのを目撃し、商業不動産需要の崩壊を浮き彫りにしました。これらの数字は、CIFIの苦境が孤立したものではなく、中国の不動産エコシステム全体に影響を与えるシステム危機を反映していることを強調しています。
CIFIの予測は、債務再編が一時的な救済策を提供できるものの、収益性の高い事業活動の欠如という根本的な問題を解決しないことを示しています。投資家にとって重要な教訓は、一時的な金融イベントによって大きく歪められる可能性のある見出しの利益数字を超えて見ることの必要性です。現在の状況において、不動産開発業者の健全性は、営業キャッシュフローを生み出す能力にかかっており、CIFIおよびその同業他社は、この指標において引き続き顕著な弱さを示しています。
北京は、「三つのレッドライン」を実質的に放棄するなど、制限的な政策を緩和し始めていますが、アナリストは市場の回復が遅いと警告しています。あらゆる政策支援の恩恵が、売上改善やファンダメンタルズ強化につながるまでにはかなりの時間がかかるでしょう。現時点では、中国の不動産セクターは依然として高リスク環境であり、再編された企業でさえ持続可能な収益性への困難な道のりに直面しています。
