中国の3月製造業活動は拡大も、コストは2年ぶりの高水準に

3月の中国製造業セクターは相反する兆候を示した。工場活動は拡大したものの、投入コストの上昇とサプライチェーンの混乱が世界第2位の経済大国にとって大きな逆風となっていることが示唆された。

「国際的な地政学的紛争が石油価格を押し上げ続け、商品市場のボラティリティを悪化させている。この輸入インフレ要因は、4月も引き続きメーカーのコストにとって『厳しい試練』となることが予想される」とRatingDogの創設者である姚宇（ヤオ・ユー）氏は述べた。

公式データによると、製造業購買担当者景気指数（PMI）は2月の49.0から50.4に上昇し、1年ぶりの高水準となった。しかし、S&PグローバルとRatingDogによる別の民間調査では、PMIは50.8を記録し、4カ月連続の拡大は維持したものの、2月の52.1からは低下した。同民間調査は、投入価格のインフレが2022年3月以来の高水準に達したと指摘している。

この乖離は、政策立案者にとって複雑な状況を呈している。成長の勢いは一定の安心感を与えるものの、高まるコスト圧力が企業の利益率を圧迫する恐れがあり、国内需要を刺激する取り組みを困難にする可能性がある。RatingDogの調査では、サプライヤーの納期が2022年12月以来で最も延長されたことが強調されており、サプライチェーンの摩擦が増大している兆候である。

相反する調査が示す一様でない回復

中国の工場活動に関する2つの主要な指標は、回復の勢いについて矛盾した絵を描いている。国家統計局（NBS）が発表した公式PMIは、アナリストの予測である50.1を上回り、企業が旧正月明けに増産したことで反発したことを示唆した。NBSは、生産と新規受注の両方の指数が、成長と縮小の境界線である50を上回ったと指摘した。

対照的に、RatingDogの調査は、依然として拡大局面にあるものの、2月の数年来の高水準からは成長が鈍化したことを示している。新規受注と生産は引き続き拡大したが、そのペースは緩やかだった。報告書はまた、雇用が3カ月連続で拡大しており、これは2021年中盤以来、最も長い採用継続期間であるとも記している。

インフレとサプライチェーンが主要リスクとして浮上

両方の報告書と外部の分析に共通する一貫したテーマは、価格圧力と物流障害の急激な上昇である。公式PMI調査の主要原材料の購入価格指数は、2月の54.8から3月には63.9へ急騰した。RatingDogの報告書もこれを裏付けており、原材料価格と石油価格の上昇が、過去2年間で最も急速な投入コストの増加を招いたと引用している。

これらのコスト圧力は、特にエネルギー価格を高止まりさせている中東での戦争など、グローバルな要因と直接結びついている。「市場は世界的な成長鈍化とサプライチェーン分断のリスクについて懸念を強めている」とピンポイント・アセット・マネジメントのチーフエコノミスト、張智威（ジウェイ・ジャン）氏は述べた。この外部からの圧力は、コスト上昇が賃金や雇用の安定を圧迫する可能性があるため、経済を内需中心に再編しようとする中国政府の目標にとって課題となっている。

本記事は情報提供のみを目的としており、投資助言を構成するものではありません。