ブラックロックが260億ドルファンドを凍結、信用危機が保険会社を直撃

ブラックロックが260億ドルのファンド償還を停止、AIへの懸念が信用市場を揺るがす

プライベートクレジット市場における償還危機がエスカレートしており、今週ブラックロックが260億ドル規模のHPS企業ローンファンドの償還を停止したことでそのピークに達しました。この動きは、1ヶ月にわたる組織的な資金流出に続き、これまでのところ最も顕著なストレスの兆候です。危機はブルーアウルが強制的な資産売却を行い、ブラックストーンが主要なプライベートクレジットファンドの4億ドルの償還不足を従業員に補填するよう求めたことから始まりました。

パニックの引き金となっているのは、ソフトウェアおよびSaaS業界への貸付エクスポージャーに関する懸念の高まりです。投資家はこれらの貸付の安定性を再評価しており、AIエージェントの急速な台頭が多くのソフトウェアビジネスモデルを時代遅れにし、債務を返済できなくなることを恐れています。この不安は顕著であり、UBSはプライベートクレジットのデフォルト予測を驚異的な15%に引き上げています。資産の質に関する懸念を裏付けるように、ブラックロックの別のファンドであるTCPキャピタルは、9月から12月の間にポートフォリオローンを額面100セントからゼロに評価引き下げたと開示しました。

保険セクターが伝染の危機に直面、債券スプレッドが2倍に

この危機は現在、プライベートクレジットと深く絡み合っている保険業界に波及しています。国際通貨基金（IMF）の最近の報告書は、北米の保険会社が投資の約3分の1をプライベートクレジットに投じていると強調しました。この高いエクスポージャーは、信用質の悪化に対してバランスシートを非常に脆弱にしています。

市場はこのリスクを積極的に織り込んでいます。米国生命保険会社債券の平均利回りプレミアムは132ベーシスポイントに拡大し、より広範な米国投資適格社債に対するスプレッドを45ベーシスポイントまで広げました。この差は12ヶ月前の水準から2倍になっており、投資家が保険会社を主要な伝染経路と見なしていることを反映しています。IMFは、誤って格付けされた信用商品が経済ショック時に保険会社に深刻な資本浸食と流動性不足を引き起こす可能性があると明確に警告しました。

格付け機関が精査の対象に、2008年危機を繰り返すか

現在進行中の出来事は、2008年の世界金融危機と不穏な類似点を持ち、信用格付け機関の信頼性が嵐の中心に置かれています。市場の格付けの大部分、3,000件以上は、過去に利益相反でSECから告発され、現在新たな調査を受けていると報じられている20人規模の小規模企業Egan-Jonesによって提供されています。

この潜在的に問題のある格付けシステムへの依存は、システミックリスクを増幅させます。2008年には、住宅ローン担保証券の欠陥のある格付けが、手遅れになるまでリスクを隠していました。今日、同様のダイナミクスが1.8兆ドルのプライベートクレジット市場と10兆ドルの保険業界との間のつながりを脅かしています。もし格付け機関が格下げの波に強制されることになれば、結果として生じる「落ちた天使」は、市場の現在のストレスレベルをはるかに超える連鎖的な損失を引き起こす可能性があります。