アポロ幹部が「誤った」評価を非難、プライベートクレジット市場に亀裂

アポロ幹部がプライベートソフトウェア評価額を「誤っている」と宣言

2026年3月15日に公開された未報告のコメントの中で、アポロ・グローバル・マネジメントの上級幹部ジョン・ジートは、プライベート市場の評価額について「文字通り、すべての評価が間違っていると思う」と厳しい警告を発しました。アポロは後にこのコメントが具体的にソフトウェア企業を対象としていると説明しましたが、世界最大の代替資産運用会社の1つであるトップディーラーからのこの発言は、このセクターの高い評価額に対する精査を強めました。この非難は、帳簿上のプライベート資産の簿価と実際の市場価値との間に、ますます広がる乖離を示唆しています。

銀行の評価額引き下げによりプライベートクレジットのストレスが増加

評価額に対する懐疑論は、多くのプライベートエクイティ取引に債務融資を提供するプライベートクレジット市場における具体的なストレスの兆候と一致します。JPモルガンは最近、一部のプライベートクレジット顧客が担保として提供した融資の価値を引き下げ、これは基礎となる借り手の健全性に対する懸念を示しています。この動きは、ブラックストーンやブルー・アウル・キャピタルが運用する主要なプライベートクレジットファンドからの個人投資家による償還請求の増加に続いています。不安の多くはソフトウェア企業への融資に集中しており、投資家は人工知能の急速な進歩が確立されたビジネスモデルを破壊し、一部の借り手の信用力を低下させる可能性があると懸念しています。これらの懸念は、2025年に自動車関連の借り手であるTricolorとFirst Brandsが破綻したことでさらに高まりました。

ゴールドマン・サックスが2200億ドルのリテールファンドの脆弱性を指摘

業界関係者は、プライベートクレジット市場のほとんどが流動性ショックから隔離されていると主張していますが、ゴールドマン・サックスの戦略家は特定のリスク領域を指摘しました。彼らは、2200億ドル、つまり業界の総融資エクスポージャーの約20%が、リテール向けの常設ファンドに存在すると推定しています。資本を固定する従来の長期ファンドとは異なり、これらのファンドは投資家が引き出しを要求することを可能にし、償還請求が加速した場合に潜在的な脆弱性を生み出します。この市場の一角は、運用会社が個人投資家のためにより高い利回りを追求する中で急速に成長しました。これはしばしば、信用格付けの低い企業のレバレッジド・バイアウトを支援することによって行われました。懸念にもかかわらず、オークツリー・キャピタル・マネジメントの共同創設者であるハワード・マークスは、システミックな危機の懸念を和らげようとしました。

プライベートクレジットにはシステミックな問題はありません。

— ハワード・マークス、オークツリー・キャピタル・マネジメント共同創設者。

しかしマークスは、このセクターの急速な成長が、より脆弱な貸し手やよりリスクの高い取引に資金を提供した可能性が高く、経済状況が最終的に悪化したときにそれらが露呈するだろうと警告しました。