ズーム株が3%上昇、スプルース・ポイントは83%の潜在的な上昇余地を指摘

ズーム・コミュニケーションズ（Zoom Communications）の株価は金曜、スプルース・ポイント・キャピタル・マネジメント（Spruce Point Capital Management）が「強い買い」推奨を出し、83%の潜在的な上昇余地を解放するための道筋を提示したことを受けて3%上昇しました。

同リサーチ会社は経営陣に対し、大幅な過小評価に対処するため、資本配分の改善と運営効率の向上に焦点を当てた9つの主要な提言を行いました。「スプルース・ポイントの主要な提言は資本配分の改善を中心に据えている」と同社の報告書は述べており、ズームの多額の現金ポジションを強調しています。

スプルース・ポイントの分析によると、ズームは約78億ドルの純現金を保有しており、年間約20億ドルのフリーキャッシュフローを創出すると予想されています。同社は、40億ドルの修正オランダ式オークションによる公開買付けと、1株あたり1ドルの配当開始を提案しました。これは現在の株価で1.1%の利回りに相当します。

報告書によれば、価値創造の可能性は大きく、収益向上策とコスト削減を組み合わせることで、ズームの2年間のEBITDA CAGR（年平均成長率）を4.0%から13.3%に引き上げることができると示唆しています。もし経営陣が1年以内に株主価値を創造できない場合、スプルース・ポイントは会社の売却を検討することを推奨しています。

資本配分とコスト

スプルース・ポイントの報告書はズームの現在の費用構造を批判し、2020年以降、従業員1人あたりの平均売上高が14%減少していることを指摘しました。これは、同期間にそれぞれ53%と44%成長した競合他社や大型SaaS企業の中央値と鋭い対照をなしています。

同社は、営業費用の再配分と削減、さらには国際事業の再編やマーケティングの改善といった他の戦略的措置を講じることで、ズームは収益性と株主還元を大幅に向上させることができると考えています。また報告書は、最近のソフトウェア業界の取引分析に基づき、プライベート・エクイティによる買収で33%のプレミアムを示唆し、M&Aにおける潜在的な評価の下限を指摘しました。

逆張りの視点

スプルース・ポイントによる強気の評価は、他の市場分析とは対照的です。例えば、ストックストーリー（StockStory）の最近の報告書では、98%という低い売上継続率（NRR）と、今後12ヶ月間の売上成長率が4.2%にとどまるとの予想を理由に、ズームを「売り」と評価しています。

スプルース・ポイントのアクティビスト報告書は、経営陣にはこのセンチメントを逆転させるための、困難ではあるが明確な道筋があることを示唆しています。同社の提言は、経営陣がその強固なバランスシートを株主の利益のために活用することに焦点を当てています。投資家は今後、ズームの取締役会とリーダーシップチームがこれらの詳細な提案にどう対応するかに注目することになります。

本記事は情報提供のみを目的としており、投資勧誘を目的としたものではありません。