興業証券、AI投資のピーク後に3つの「バレー（低地）」を指摘

エヌビディアの時価総額が 5兆ドルに復帰し、フィラデルフィア半導体指数が記録的な18日連続上昇を続ける中、新たなレポートはAI利益の次の波が、それほど混雑していない3つの「バレー（低地）」にあることを示唆しています。

興業証券の戦略レポートは、人工知能株の上昇は感情的な反発ではなく、収益に裏打ちされた持続可能な回復であると主張し、北米のコンピューティング銘柄が大幅な利益を上げた今、投資すべき3つの具体的な分野を特定しています。レポートは、市場の機会が低バリュエーションの北米ハードウェアから中国の国内コンピューティング産業、そして最終的にはダウンストリームのソフトウェアアプリケーションへと拡散していくと予想しています。

LGTプライベート・バンキングのアジア太平洋地域チーフ投資ストラテジスト、ステファン・ホーファー氏は、「中東危機の間を通じて人民元が安定していたことは、投資家に中国のファンダメンタルズを思い出させた」と述べ、初期の上昇リーダー以外の機会に焦点を当てるレポートの見解に同調しました。「中国の株式市場には投資家が無視すべきではないポケットがあり、テクノロジーは間違いなくその一つです。」

この分析は、インテル、TSMC、SKハイニックスといったテクノロジーリーダーによる、予想を大幅に上回る好調な決算に基づいています。興業証券のレポートは、北米のネットワーク通信ハードウェアの2026年の収益予測が大幅に上方修正され、60%から130%の成長が見込まれていることを強調しています。具体的には、光ファイバーケーブルのサプライヤーは利益予測が130%以上上方修正され、光モジュールメーカーは120%を超える予想成長率とともに21%上方修正されています。

投資家にとって、これはAIトレードが終わったのではなく、新しい段階に入っていることを示唆しています。鍵となるのは、最も混雑している銘柄から、成長の余地がより大きいセグメントへと資本をローテーションさせることです。レポートは、TMTセクターの広範なA株市場に対する40日移動リターンのプレミアムはわずか2.66%であり、歴史的なピークである約10%にはまだ遠いとしています。これは、過密への懸念が市場全体の天井ではなく、テクノロジーセクター内の構造的な問題であることを示しています。

第一のバレー：北米ハードウェア

エヌビディアやAMDといった名前がヘッドラインを独占していますが、興業証券は北米のサプライチェーンの中で過小評価されているセグメントを第一の機会領域として指摘しています。これらはクラウドプロバイダーによる巨額の設備投資から直接利益を得ているものの、株価がそれほど上昇していない企業です。

レポートは、光ファイバーケーブル、液冷システム、電力設備、ネットワークスイッチを強力な上昇余地のあるサブセクターとして挙げています。これらの分野は2026年の収益予測が大幅に上方修正されていますが、4月初旬以来の最近の上昇では出遅れています。例えば、光モジュール株は好調でしたが、それらを供給する光ファイバーケーブル会社はさらに大幅な収益予測の上方修正が見られた一方で、株価の上昇幅は小さく、バリュエーションのギャップが生じています。

第二のバレー：中国国内コンピューティング

レポートによれば、拡散のための第二の、そして最も論理的な領域は、中国の国内コンピューティング能力とAIデータセンター（AIDC）産業です。アプライド・マテリアルズやルメンタムといった米国株のパフォーマンスは、光学部品からより広範な半導体エコシステムへのローテーションの道筋をすでに示しています。中国のA株市場はこのローテーションをまだ完全には織り込んでおらず、追随的な上昇の大きな可能性を提供しています。

この仮説は、DeepSeekのV4モデルがファーウェイのAscendチップへの完全なトレーニングと推論の適応を完了したといった国内の進展によって裏付けられています。これにより、中国国内のAIは単なるモデルの実行から大規模・低遅延の推論の検証へと移行し、CPU、GPU、ストレージチップメーカーを含む国内の半導体サプライチェーン全体の需要予測を押し上げています。

第三のバレー：ダウンストリームのソフトウェアアプリケーション

最後の機会領域はダウンストリームのソフトウェアとアプリケーションですが、レポートはこのタイミングは現在の決算シーズン後になると示唆しています。最近のハイテク株の上昇は、投資家が強力な決算報告の確実性を求めたため、ハードウェアに大きく集中しました。

ソフトウェアやメディア株は、AIがビジネスモデルに与える影響への懸念や、広範な収益の上振れ欠如によって抑制されてきました。しかし、四半期業績への注目が和らげば、市場の関心は再びマルチモーダルAIの可能性に向かうと予想されます。これにより、次世代AIツールを使用する準備ができているゲーム、映画・テレビ制作、デジタルメディアといった打撃を受けたセクターに回復の窓口が開かれる可能性があります。

この記事は情報提供のみを目的としており、投資アドバイスを構成するものではありません。