WTI原油、85ドルを下回って推移――中国需要の減少がホルムズ危機を相殺

石油市場はここ数十年で最悪の供給危機を乗り越えたが、減少する世界的な在庫は潜在的な価格爆発の舞台を整えている。

ホルムズ海峡の封鎖により、世界の市場から1日あたり約1300万バレルが遮断されているにもかかわらず、WTI原油は1バレル85ドルを下回って低迷している――このパラドックスは、中国の輸入崩壊とトランプ大統領による活発な和平交渉によって説明される。

「市場は在庫が危険水域に達する前に解決策が成立すると織り込んでいるが、それはリスクの高い賭けだ」とエクソンモービルの上級副社長ニール・チャップマン氏は述べた。「モデルを持つほとんどの人は、在庫が極端に低いレベルに達すると、物理的な石油価格は1バレル150ドル、160ドルまで急騰すると言うだろう。」

中国の原油輸入は5月に1日あたり780万バレルまで減少し、約8年ぶりの低水準となった。ここ数年は1日あたり約1100万バレルだったことと比較すると、イタリアとフランスの1日の合計消費量に相当する需要が消失したことになる。ケプラーによれば、5月以降、1日あたり約250万バレル、計約1億バレルの非イラン産石油が海峡を通過して世界市場に到達した。これは戦争前に通行していた1日あたり1500万バレルの一部に過ぎないが、4月の約100万バレルからは大幅に改善している。船舶はイランの攻撃を避けるために自動識別システムをオフにして「闇航」するものが増え、一部は通過中に米軍当局と連携している。

この息抜きは一時的なものかもしれない。OECDの液体燃料在庫は12月までに23億バレルを下回り、2003年以来の低水準になると予想されている。一方、WTI先物の受け渡し地点であるオクラホマ州クッシングは危険な低水準に近づいている。和平合意が崩壊するか、中国が通常の購入を再開すれば、供給ショックに対する緩衝材は急速に消失し、価格は急上昇する可能性がある。

戦争は2月28日、米国とイスラエルがイランの軍事施設と核施設に対する協調的な空爆を開始し、世界で最も重要な石油のチョークポイントを混乱させる地域紛争に発展したことで始まった。4月7日に停戦が発効したが、イランは海峡の封鎖を維持し、交渉の材料として利用した。前回この規模の紛争がホルムズ海峡を脅かした1980年代のイラン・イラク戦争時には、石油価格は長年にわたって高止まりし、当時の世界経済は現在のようにエネルギー効率が高くなかったため、打撃を和らげる余地ははるかに少なかった。

トランプ大統領のソーシャルメディアへの介入は、繰り返し石油価格の上昇圧力をそいできた。トレーダーたちは紛争初期に、外交的解決に反対する賭けが危険であることを学び、週末をまたいでポジションを保有することを拒む者も多かった。トランプ大統領は6月14日、和平合意が「完了」し、6月19日にスイスで署名式が予定されていると発表した。ロイター通信によると、このニュースを受けてブレント原油は4％下落し、WTIも4.6％以上値下がりした。

迂回ルートが部分的緩和を提供

サウジアラビアの東西パイプラインと小規模なアラブ首長国連邦のパイプラインは合わせて1日あたり約900万バレルの石油を輸送しており、ホルムズ海峡を完全に迂回している。イランはまた、鉄道で中国に石油を輸送しようと試みており、テヘランと中国の義烏市および西安市を結ぶ既存のインフラを利用している。しかし、これらの代替手段では、通常この水路を通過する1日あたり1500万バレルを完全に代替することはできない。

在庫の時限爆弾

石油市場にとって最大のリスクは現在の価格ではなく、次に何が起こるかである。エクソンのチャップマン氏は、在庫が危険な低水準に達すると、物理的な石油価格は1バレル150ドルから160ドルに急騰する可能性があると警告した。前回OECDの在庫がこれらの水準に近づいた2003年には、WTIは1バレル平均30ドル以上で推移したが、当時の世界経済は現在ほどジャストインタイムのサプライチェーンに依存していなかった。今日では、ホルムズ海峡の交通における脆弱な回復へのいかなる混乱も、1990年の湾岸戦争時の急騰をはるかに上回る価格高騰を引き起こす可能性がある。

本記事は情報提供のみを目的としており、投資助言を構成するものではありません。