WTI原油、地政学的リスクプレミアムの消失で88ドルを下回る

原油ベンチマークは地政学的リスクプレミアムが消失したことで下落を拡大し、WTIは88ドルを下回り、ブレントは90ドルを目指している。

WTI原油は火曜日に1バレル88ドルを下回り、ブレントは90ドルの節目を試した。トレーダーらがホルムズ海峡に関連する地政学的リスクプレミアムを織り込み解除し、需要懸念とペーパー市場と物理市場の拡大する乖離に再び焦点を移したためだ。

「私たちは前例のない在庫水準に近づいている。本当に、本当に低い水準だ」と、エクソンモービル社の上級副社長ニール・チャップマン氏は5月下旬のバーンスタイン第42回年次戦略決定会議で述べた。「その本当に低い在庫水準に達すると、 dated Brent は一気に150ドル、160ドルまで跳ね上がるだろう。」

7月渡しのWTI原油は1バレル約87.50ドルで決済され、2ヶ月間のレンジ相場を下方ブレイクした後、88ドルのサポート水準を下回って下落を拡大した。8月渡しのブレント原油はチャネル下限の90.95ドルを試し、テクニカルアナリストは、売り圧力が持続すればWTIは86.44ドルに向かう可能性があると指摘している。天然ガスは3.157ドルを上回って推移し、在庫水準と夏季の冷房需要を天秤にかける市場の中で原油をアウトパフォームした。

先物市場と物理的な供給ダイナミクスの乖離は過去3ヶ月で拡大しており、ホルムズ海峡の実質的な閉鎖により、1日約1300万バレルの供給が失われている。国際エネルギー機関（IEA）によると、世界の石油在庫は3月と4月に2億5000万バレル（1日400万バレル）減少した。米国の原油および石油製品在庫は5月29日時点で15.3億バレルとなり、EIAデータによれば2004年以来の週間期末在庫の最低水準となった。

ペーパー vs. 物理的市場の乖離

石油先物市場は、供給の現実よりも外交のヘッドラインに据え置かれたままであり、トレーダーらは3ヶ月以上にわたりホルムズ海峡を封鎖している米国とイランの対立の早期解決に賭けている。ホワイトハウスはイランとの合意が近いと位置づける一方、イランの外相は国営メディアによると、協議で具体的な進展はなかったと述べた。米国はホルムズ海峡付近でのアパッチヘリコプター撃墜をイランの責任とし、ワシントンが対応する必要があるとのシグナルを送ったが、トレーダーらがこの事件は限定的と解釈したため、原油価格は下落を続けた。

シェブロンのマイク・ワースCEOは同じバーンスタイン会議で、「緩衝材と衝撃吸収材は着実に減少している」と警告し、市場が6月と7月に入るにつれて上昇圧力が強まる可能性が高いと述べた。米国の在庫がこれほど低かった前回の2004年、WTI原油の平均価格は1バレル41.50ドルだった。これはホルムズ海峡からの供給減少を調整した現在の水準のほんの一部である。

最後の緩衝材としての需要破壊

需要破壊は価格上昇を抑制する一助となっており、中国の石油輸入は8年ぶりの低水準に落ち込んだ。世界最大の原油購入国である中国は戦略備蓄を放出している。北京市は5月に推定12億バレルの商業用および戦略的在庫の取り出しを開始し、Vortexaのデータによれば、スポット原油価格を抑制している。インドの燃料需要は直近期で6.5%減少し、LPG消費量は20%減少した。高価格がアジア全域の消費を抑制しているためだ。

しかし、これらの緩衝材には限りがある。IEAは、世界の石油供給が4月にさらに1日180万バレル減少し、2月以降の総損失は1日1280万バレルに達したと述べた。仮にホルムズ海峡が本日再開されたとしても、貨物が買い手に届くまでには数週間を要し、ピークの夏季需要期に大きな供給ギャップが残ることになる。

天然ガス先物は100万英国熱量単位あたり3.157ドルを上回って推移し、原油をアウトパフォームした。市場は夏季の冷房シーズンに備えた在庫積み上がりに注目している。ガスの相対的な強さは、ホルムズ海峡の混乱へのエクスポージャーが低い市場を反映しており、米国の生産能力とLNG輸出能力が世界的な供給ショックに対する緩衝材を提供している。

本記事は情報提供のみを目的としており、投資助言を構成するものではない。