ウォーシュFRB議長、3人の中央銀行総裁と共にフォワードガイダンスを拒否

連邦準備制度理事会（FRB）のケビン・ウォーシュ議長は水曜日、世界の主要中央銀行トップ3と共にフォワードガイダンス（将来の政策指針）を拒否した。この協調的な反対表明は、アナリストの間で最終的な利下げに向けた戦術的な布石であるとの見方を呼んでいる。

「ウォーシュ氏はフォワードガイダンス改革の一環として、あえて意図的な曖昧さを発言に取り入れている」とドバイ商業銀行のディーパック・メーラ氏は指摘する。「彼はFRBの利下げに向けた自らのアジェンダを展開する前に、まず信頼を構築したいと考えているのだ」

ポルトガルのシントラで開催されたECBパネルで講演したウォーシュ議長は、金利見通しについて質問され「フォワードガイダンスはしない、フォワードガイダンスはしない」と宣言した。ECBのクリスティーヌ・ラガルド総裁は「フォワードガイダンスに縛られ、強制されたことを後悔している」と述べ、イングランド銀行のアンドリュー・ベイリー総裁とカナダ銀行のティフ・マックレム総裁も同様に反対の立場を表明した。この統一された姿勢は、2003年以降慣行となっていた金利経路の事前通知という慣例を破るものだ。

この方針転換は、イラン紛争により米国のインフレが3年ぶりの高水準に達する中で行われた。個人消費支出（PCE）価格指数は、FRBが2023年以来初めて利上げに踏み切る可能性を高めている。ほぼ全てのFRB当局者が今年の利上げまたは現状維持を予想しており、利下げを予想したのはわずか1人だった。しかしウォーシュ議長は、生産性を含む金融政策に影響を与える要因を検討するため5つのタスクフォースを設置しており、依然として緩和の余地を模索している可能性を示唆している。

信用構築の段階

ウォーシュ氏の公の姿勢は、就任以来一貫してタカ派色を強めている。先月の政策会合後の最初の記者会見では、インフレをFRBの目標である2％に戻すことの重要性を強調した。「我々は米国に物価安定をもたらす」と、彼は水曜日に改めて述べた。一部の投資家はこれらの発言を、予想以上にインフレに厳しいものだと評価した。

しかし、新議長の行動はより微妙なストーリーを物語っている。就任前の昨年、ウォーシュ氏は、AIが生産性を大幅に向上させるのであれば、それが利下げへの道を開く可能性があると述べていた。彼は過去4四半期にわたる生産性の上昇に言及し、AIの本格的な影響が表れる前でも「楽観視できる理由」だと述べた。先月発表した5つのタスクフォースは生産性などの要因を検討するもので、後に政策転換を行うためのデータ主導の根拠を彼に与えることになる。

市場にとっての重要性

フォワードガイダンスの撤廃は、ウォール街に新たな不確実性をもたらす。2003年以来、投資家はFRBの政策声明に依存して金利の方向性を見極めてきた。そのアンカーを失えば、債券市場のボラティリティが上昇し、短期的には利回りと貸出金利が押し上げられる可能性がある。

FRBが長年にわたるコミュニケーション慣行を放棄した前例は2013年にある。当時のベン・バーナンキ議長の「テーパータントラム」発言は、4カ月間で10年物利回りを100ベーシスポイント急騰させた。同様のボラティリティが再発すれば、自動的に金融環境が引き締まり、FRBの役割の一部を代行することになる。

現時点では、フェデラルファンド金利は2023年の最後の利上げ以降、据え置かれている。FRBのドットプロットでは、ほぼ全ての当局者が年末までの利上げまたは現状維持を支持している。ウォーシュ氏が自らの意図を示す次の機会は7月のFOMC会合となり、その声明は政策転換の兆候がないか厳しく精査されることになる。

本記事は情報提供のみを目的としており、投資助言を構成するものではない。