ウォーシュ氏、AIブーム背景に3回の利下げ主張　FRBは懐疑的

ウォーシュ氏が主張する利下げ論は、FRB内部の懐疑的な層に直面しています。彼らは、現在の経済状況と1990年代のテックブームとの間に共通点はほとんどないと見ています。

連邦準備制度理事会（FRB）理事候補のケビン・ウォーシュ氏は、今後訪れる人工知能（AI）ブームがインフレを抑制すると主張し、先制的な利下げを提唱しています。しかし、この立場は将来の同僚となる可能性のある当局者たちから強い懐疑の目で見られています。この議論は、テクノロジーに対する先見的な見方と、2023年7月以来、フェデラルファンド（FF）金利を5.25%から5.50%の範囲に据え置いているFRBの現在のデータ重視のアプローチを対立させています。

JPモルガンの米国担当チーフエコノミスト、マイケル・フェローリ氏は最近のノートの中で、「1990年代のグリーンスパンの先例は強力だが、不完全な類推である」と述べています。「生産性の急上昇がディスインフレ要因になる可能性はあるものの、インフレ率4%、失業率3.8%というスタート地点は、グリーンスパン氏が直面した状況よりもはるかに複雑なトレードオフを突きつけています。」

ウォーシュ氏の主張は、1990年代後半の歴史に基づいています。当時のアラン・グリーンスパンFRB議長は、テクノロジー主導の生産性ブームによって物価圧力を招くことなく経済がより速く成長できると正しく予測し、利上げを見送りました。1997年のS&P500種株価指数は25%以上上昇しましたが、コアインフレ率は2.5%未満にとどまりました。対照的に、現在の市場は2026年にわずか2回の利下げしか織り込んでおらず、2年物国債利回りは4.75%近辺で推移しており、根強いインフレへの警戒感を反映しています。

議論の核心は、AIの影響が現在のインフレ圧力を打ち消すほど強力かどうかであり、この問いが次の金融政策の時代を定義する可能性があります。拙速な緩和への転換はインフレ再燃のリスクを伴い、逆に待ちすぎれば生産性主導の拡大が完全に開花する前にそれを押しつぶしてしまうリスクがあります。

異なる経済情勢

FRB内のウォーシュ氏の見方に対する懐疑派は、現在の経済環境と30年前の環境との根本的な違いを指摘しています。1990年代は失業率が高く、インフレ率が低い状態で始まり、FRBには状況を見極める余裕がありました。現在はその逆です。労働市場は歴史的に逼迫しており、インフレ率は低下しているものの、依然としてFRBの目標である2%を大きく上回っています。当局者は、今さらなる刺激策を講じれば経済を過熱させかねないと懸念しています。

元FRB理事であるウォーシュ氏は、7.5兆ドルのバランスシートを縮小すること自体が金融引き締めの一種であると反論しています。同氏は、バランスシートを1兆ドル削減することは最大50ベーシスポイントの利上げに相当する可能性があると示唆しており、政策スタンス全体を中立に保つために政策金利を引き下げる余地が生まれると考えています。

今後の道筋

この議論は、中央銀行にとって極めて重要な局面であることを浮き彫りにしています。今後数ヶ月の生産性とインフレデータが、ウォーシュ氏のビジョンと現在の慎重論のどちらが勝るかを決定する上で極めて重要になります。FRBの次回の政策決定は6月に予定されており、当局者はインフレが目標に向けて持続可能な軌道に乗っているという、より決定的な証拠を求めています。今のところ、市場は、AIによる生産性の奇跡が大幅な政策転換を正当化するほど間近に迫っているとは確信していません。

本記事は情報提供のみを目的としており、投資助言を構成するものではありません。