万科、20億元の債券元本の60％について支払い延期を模索

万科企業（China Vanke Co.）は、満期を迎える12億元（1億6500万ドル）の債券の償還を1年延期するよう債権者に求めている。この動きは、同国最大級の政府系デベロッパーの一社において、流動性ストレスが深刻化していることを示唆している。この提案は、創業者が最近詐欺罪を認めた中国恒大集団（China Evergrande Group）の劇的な崩壊の影響に業界が苦慮する中で行われた。

「万科のような企業からのこの延長提案は、不動産危機が終結にはほど遠いことを示す明確な指標である」と、問題の機密性を理由に匿名を条件に上海拠点の証券会社の固定利回りアナリストは述べた。「政府系のデベロッパーでさえ、義務を果たすのに十分なキャッシュフローを生み出すのに苦労している。」

会議の招集者である交通銀行の通知によると、この提案は20億元の中期債「23 Vanke MTN001」に関するものである。万科は、4月23日の満期日に元本の40％を返済し、残りの60％を2027年4月23日の新しい満期日に延期することを目指している。債権者がこの計画について投票するための会議は、今週金曜日の4月17日に予定されている。

投票の結果は極めて重要である。延長が成功すれば、万科には重要な猶予が与えられるが、格付けの引き下げを誘発し、将来の借入コストを上昇させる可能性がある。しかし、失敗すればデベロッパーはデフォルト（債務不履行）に追い込まれる可能性があり、中国恒大のような巨頭の崩壊ですでに揺らいでいる金融システムに、新たな伝染リスクの波を送ることになりかねない。

### 信頼の危機

万科の苦境は、規制当局が過剰な借り入れを抑制するために動いた2020年以来、低迷が続いている中国不動産市場の健全性を示す重要なバロメーターである。恒大や碧桂園（カントリー・ガーデン）といった民間デベロッパーがデフォルトに陥る中、相当な国有株式を保有する万科は、長らく安定の柱と見なされてきた。同社が債務延長戦術に転じたことは、新たな資金調達チャネルを凍結させ、デベロッパーの予約販売済み住宅の完成能力を麻痺させた信頼の危機を浮き彫りにしている。

この状況は、最近の中国恒大の創業者、許家印（Hui Ka Yan）氏の法的トラブルによって鮮明になった、同セクターの構造的な問題を改めて思い知らされるものである。国営メディアが報じたように、許氏は深センの裁判所で詐欺や贈収賄を含む一連の罪状を認めており、業界の凋落における暗い一章を刻んでいる。

### 迫りくるシステム的リスク

万科の債権者が延長を拒否した場合、他の債務のクロスデフォルトを誘発し、市場へのショックを増幅させる可能性がある。同社の財務の健全性は、世界第2位の経済大国に対する潜在的なシステム的リスクを象徴するものとして、中国当局によって注視されている。政府は不動産セクターに対して数多くの支援策を打ち出してきたが、万科のようなトップ企業でさえ直面している根強い流動性不足は、政策の浸透が限定的であり、市場の清算イベントがまだ先にある可能性を示唆している。

この記事は情報提供のみを目的としており、投資アドバイスを構成するものではありません。