USD/JPYが160に接近、BOJ介入リスクが急騰

円は1ドル＝159.40まで下落し、約4週間ぶりの安値を記録した。トレーダーらがUSD/JPYを先月350億ドルの介入を招いた160の水準に押し上げているためだ。

「彼らは正式に介入したが、市場は完全にそれをブラフと見なしている」と、ニュージャージー州のMoneycorpで北米地域ストラクチャード・プロダクツ責任者を務めるユージン・エプスタイン氏は述べた。「過去にも全く同じシナリオが展開されてきた。彼らが介入し、市場が『信じない』と言い、彼らが再び介入するというパターンだ。」

BOJは4月30日、約5.48兆円を投入——2024年7月以来の円買い介入——USD/JPYが160を突破したことを受けて実施した。当日、円は最大3％急騰したが、その後の取引セッションで上昇分の一部を失い、2024年7月の局面で観察されたパターンと一致している。ドル指数は99.2でほぼ変わらず、ユーロは1.1628ドル、スターリング・ポンドは1.343ドルで取引された。

この対立は世界市場にとって大きな賭けとなっている。介入なしに160を突破すれば、ドル高が加速しキャリートレードの損失が拡大する一方、BOJが対応すれば急激な反転を引き起こし、アジア株や新興国通貨に波及する可能性がある。次のBOJの政策決定は6月15〜16日で、最も明確な触媒となる。スワップ市場では、0.25ポイントの利上げで1％とする確率を74％と織り込んでいる。

分裂する委員会、タカ派的なシグナル

BOJの4月28日の金利決定では、植田和男総裁が2023年4月に就任して以来、最も深い内部対立が明らかになった。投票結果は6対3で、高田創、田村直樹、中川順子の各委員が現行の0.75％から1％への即時利上げを支持して反対票を投じた。フォワードガイダンスは、BOJが政策金利の引き上げを継続すると改定され、中央銀行は2026年度のGDP成長率予想を1.0％から0.5％に下方修正する一方、コアCPI予想を1.9％から2.8％に上方修正した。中東紛争による原油価格上昇が理由とされる。

植田総裁は水曜日、タカ派的な姿勢を示し、戦争による石油ショックが、インフレ期待の高まりと賃金上昇が進む環境下で持続的になる可能性があると述べた。BOJが同様にタカ派的な表現を最後に用いたのは2024年7月であり、その後の会合での利上げに先立つものだった。

ドルを支える地政学的な追い風

安全資産としてのドルは、米国によるイランへの新たな軍事攻撃を受けて支援を受けており、これにより紛争の早期終結やホルムズ海峡の航路再開への期待は後退した。ホルムズ海峡は世界の石油貿易の約21％を扱っており、継続的な混乱があれば日本のエネルギー輸入コストをさらに押し上げる——湾岸産原油に大きく依存する経済にとって直接的な逆風となる。

マルコ・ルビオ米国務長官は紛争停止の合意交渉に「数日かかる可能性がある」と述べる一方、国防総省の進行中の「プロジェクト・フリーダム」作戦と、封鎖が停戦違反に当たるとするイランの警告により、地政学的リスクは高止まりしている。片山さつき財務相は、スコット・ベッセント米財務長官と為替について協議したことを確認し、協調行動の可能性を示唆した。神田眞人財務官は市場関係者に対し、公式な措置の前に円売り筋が警戒すべきだと鋭い口先介入を行った。

今後の見通し

主戦場はUSD/JPYの160である——4月下旬に介入を引き起こした水準であり、日本当局が数週間にわたって警戒線として示してきたラインだ。売り手が押し抜け、BOJが行動を控えれば、162以上への道が開かれ、2026年を通じて円を圧迫してきたキャリートレードが加速する。BOJが再び介入した場合、歴史が示すように、根本的な政策転換がなければ効果は一時的となる可能性が高い——2024年7月の介入は約3週間しか円安を止められなかった。

6月16日の会合での確定的な利上げが実現すれば、FRBとの金利差を縮小し、キャリートレードのインセンティブを減らし、円により持続可能な下支えを提供することになる。BOJが中東の不確実性を理由に据え置きを決めれば、明確なマクロの触媒がこの対立を解決するまで、市場は様子見状態が続く可能性がある。

本記事は情報提供のみを目的としており、投資助言を構成するものではない。