米卸売インフレ率が3年ぶり高水準の4%に達し、FRB利下げへの期待が後退

米国の卸売インフレの主要指標が3月に3年ぶりの高水準を記録しました。これはイラン戦争による石油ショックの直接的な影響であり、米連邦準備制度理事会（FRB）の金融政策の道筋を複雑にするとともに、数年にわたる株式市場の上昇を脅かしています。

KCMトレードのチーフ・マーケット・アナリスト、ティム・ウォーターラー氏は、「原油価格が再び100ドルを超えると、インフレを抑えるための中央銀行による利上げの可能性にすぐに関心が移ります。ゴールドのパフォーマンスを妨げているのは、まさにこの金利見通しです」と述べています。

労働省が発表した生産者物価指数（PPI）は3月に0.5%上昇し、2月のペースと並びましたが、12ヶ月間の上昇率は4%に達し、2023年2月以来の高水準となりました。このデータを受けて、国債利回りは上昇し、ドルは買われ、一方で金価格は下落しました。この動きはFRBに対する期待の急速な織り直しを反映しており、先物市場では現在、2026年中の利下げは行われないという見方が強まっています。

根強いインフレ指標は中央銀行にとって大きな課題です。FRBは今後、高インフレの定着リスクと労働市場の減速リスクを天秤にかけなければなりません。投資家にとって、150年以上の歴史の中で2番目に割高なバリュエーションで年初を迎えた株式市場が、FRBのタカ派的な転換に対して脆弱になるという、悪夢のようなシナリオが現実味を帯びています。

エネルギーショックが価格を押し上げる

3月の急騰の主な要因は、PPIのエネルギー部門が8.5%跳ね上がったことです。この上昇は、2月28日に米国とイスラエルがイランに対して軍事作戦を開始し、ホルムズ海峡が封鎖された後の原油価格の劇的な高騰を受けたものです。ウェスト・テキサス・インターミディエート（WTI）原油は1バレルあたり最大79%急騰し、AAAのデータによると、全米の平均ガソリン価格は5週間で40%上昇し、1ガロンあたり4.16ドルを超えました。

このエネルギーショックは企業のコストに直接波及しており、より広範な消費者インフレの先行指標となっています。クリーブランド連銀のインフレ・ナウキャスティング（独自モデル）は、4月の総合消費者インフレ率が2月から1ポイント以上上昇し、3.56%に達する可能性があると予測しています。このような急騰が起これば、FRBが政策を緩和する正当性はほぼ消滅することになります。

縛られたFRBの手

投資家は年初、経済活動を支え、人工知能などの分野でのさらなる利益を促進するために、FRBが0.25%の利下げを1〜2回行うと予想していました。しかし、卸売インフレが4%に達し、消費者物価も加速している中で、中央銀行に身動きが取れる余地はほとんどありません。

3月のデータは、近い将来の利下げの根拠を損なわせるものであり、物価圧力が弱まらなければ、追加利上げの可能性さえ再び議論の遡上に載せることになりかねません。中東紛争前、市場は少なくとも2回の利下げを織り込んでいました。しかし、それらの期待は霧散し、株式バリュエーションの主要な支柱の一つが失われるという、センチメントの大きな変化が起きています。今後の焦点は、4月30日に発表されるFRBが重視するインフレ指標、個人消費支出（PCE）物価指数に移っています。

本記事は情報提供のみを目的としており、投資勧誘を目的としたものではありません。