米国株は史上最高値を更新、一方で債券市場は警戒信号

楽観的な株式投資家と慎重な債券トレーダーの間の溝が深まっており、米国経済の健全性について複雑なメッセージを送っている。

S&P 500とナスダック総合指数は、米国とイランの衝突が平和的に解決されることを織り込むかのように史上最高値まで急騰しましたが、債券市場は躊躇したままで、10年債利回りは4.2%を頑なに上回る水準で推移しています。

RBCキャピタル・マーケッツの米国金利戦略責任者、ブレイク・グウィン氏は、「株式市場はまるで戦争などなかったかのように祝杯をあげているが、債券市場や商品市場はそれとは異なる、より慎重なストーリーを語っている」と述べています。

S&P 500は衝突開始時の8%の下げを帳消しにしましたが、指標となる10年債利回りは4.244%と、2月下旬の衝突前の水準である3.961%を依然として大きく上回っています。同様に、原油価格も高止まりしており、衝突前比で14%上昇しています。これは供給不安への根強い懸念を反映したものです。

この乖離の鍵を握るのはインフレです。債券市場の懐疑的な見方は、根強いインフレと膨らみ続ける財政赤字によって、連邦準備制度理事会（FRB）が利下げの延期または断念を余儀なくされるのではないかという懸念から生じています。このシナリオは、最終的に株式市場が好感している企業利益や経済の安定を損なう可能性があります。CMEグループのデータによると、今年少なくとも2回の利下げが行われる確率は、79%からわずか11%にまで急落しました。

利下げの希望が霧散

債券市場の不安を煽る主な要因は、FRBの政策見通しの変化です。最近の衝突前、金利先物市場は2026年に少なくとも2回の利下げが行われる確率を79%と予測していました。しかし、その確率は現在11%にまで崩落し、トレーダーは年内の利下げの可能性を五分五分と見ています。

「イラン関連のニュースの裏側で、我々が受け取り続けているデータは、FRBのよりタカ派的な姿勢を裏付けるものです」とグウィン氏は付け加えました。FRBが重視するインフレ指標であるコア個人消費支出（PCE）価格指数は、今月後半に発表される際、昨年10月の2.8%から上昇し、3%を超えると予想されています。この持続的なインフレに加え、イラン衝突に伴う追加の軍事支出が米国の財政赤字への懸念を悪化させ、政府に追加の国債発行を強いることで、利回りに上昇圧力をかけています。

二つの市場の物語

この市場の分裂は、伝統的な「60/40」投資ポートフォリオ（株式60%、債券40%）に大きなストレスを与えています。この戦略は、株価が下落した際に債券がクッションの役割を果たすことに依存しています。しかし、最近の関税ショック時や2022年を通じて見られたように、インフレ懸念が支配的になると、この関係は崩れます。このようなシナリオでは、両方の資産クラスが同時に下落し、投資家の逃げ場がなくなる可能性があります。

低成長と高インフレを特徴とする真のスタグフレーション環境では、60/40ポートフォリオの分散メリットは消滅します。株式は収益の圧縮に苦しみ、債券はインフレとFRBの利下げ不能によって目減りします。これにより、機関投資家は、物価連動国債（TIPS）や金などのコモディティ、あるいは伝統的な株・債券市場との相関が低い他の流動的な代替戦略など、ポートフォリオの安定剤となる代替案を検討し始めています。

株式市場の回復力は注目に値しますが、債券市場の根強い警戒感は重要な警告として機能しています。投資家は、今後の平和交渉の行方とともに、ユナイテッドヘルス、テスラ、ロッキード・マーティンといった主要企業の決算を注視し、次の方向性を探ることになります。現在の乖離は、たとえ和平合意に達したとしても、世界経済が単に衝突前の状態に戻るわけではなく、インフレとの戦いはまだ終わっていないことを示唆しています。

本記事は情報提供のみを目的としており、投資勧誘を目的としたものではありません。