米株、3月の安値から12%上昇　イラン戦争の影響を楽観視する投資家

S&P500種株価指数は3月30日の安値から12%以上反発し、中東での停火の兆しと根強いインフレおよびエネルギーリスクを投資家が天秤にかける中で過去最高値を更新しました。同指数はハイテク株比率の高いナスダック総合指数とともに、米国・イラン紛争開始時に見られた急激な下落分を解消しました。この驚くべき回復力により、ウォール街の多くの専門家が第2四半期の見通しを修正しています。

カタリスト・ファンズのシニア・ポートフォリオ・マネージャー、デビッド・ミラー氏は書面によるコメントで、「原油価格が下落を続け、紛争が実際に沈静化すれば、第1四半期に地政学的リスクとインフレリスクが大幅に織り込まれたため、株価にはさらなる回復の余地がある」と述べました。「しかし、エネルギー価格が高止まりすれば、燃料コストの上昇が利益率、個人消費、そしてFRBの柔軟性を一斉に圧迫し始めるため、第2四半期は非常に厳しいものになるだろう」としています。

市場の回復は、2月28日の米軍による空爆開始から3月30日までの間にS&P500が約8%下落した激動の期間を経て実現しました。この反発は、和平合意への期待感が原動力となりました。そのセンチメントは火曜日に試され、和平交渉が「保留」されたとの報道を受けて株価は0.6%下落し、原油価格は急騰しました。WTI（ウェスト・テキサス・インターミディエート）先物は2.4%上昇して1バレル＝91.80ドルとなり、10年物米国債利回りは4.31%まで上昇しました。

今回のラリーは、投資家に対して市場が戦争の経済的影響を軽視しすぎていないかという疑問を投げかけています。エネルギー集約度の低い世界経済は石油ショックに対する緩衝材となりますが、高価格が持続すれば企業の利益率や消費支出を圧迫し、紛争が続く中で市場の強気な確信が試されることになります。

より強靭な経済へ

市場がエネルギーショックを吸収できている主な要因は、世界経済の構造変化にあると考えられます。スタンダードチャータードのリサーチによると、世界の「エネルギー集約度（経済成長の1単位を生み出すために必要なエネルギー量）」は1970年代以降、58%減少しました。この効率性の向上により、直近の原油価格100ドル付近への急騰は痛みを伴うものの、過去数十年ほど壊滅的な打撃にはならないことを意味しています。

この構造的変化により、投資家はホルムズ海峡の封鎖といった差し迫った混乱を乗り越え、戦後の潜在的な回復に焦点を当てることが可能となりました。JPモルガンは最近、S&P500の年末目標値を7,600に引き上げ、地政学的緊張が速やかに解決された場合には8,000に達するという「ブルースカイ（楽観的）」シナリオを提示しています。

残るリスク要因

楽観論が広がる一方で、アナリストは重大なリスクが依然として存在すると警告しています。イランの港湾に対する米海軍の封鎖は継続されており、恒久的な和平への道筋は不透明です。アリアンツ・インベストメント・マネジメントのシニア投資戦略家チャーリー・リプリー氏は、「重大なリスクが依然として残っている」と述べ、外交的な進展は「長期的な」エスカレーションへの懸念を和らげたに過ぎないと指摘しています。

経済的影響はすでに現れています。米国の3月の小売売上高は1.7%増加しましたが、この伸びはガソリン価格の上昇を反映したガソリンスタンドでの売上高が過去最高の15.5%増となったことが主因です。欧州では影響がより直接的で、ZEW経済研究センターによると、4月のドイツの投資家心理はイラン戦争への懸念から3年ぶりの低水準に沈みました。

投資家にとって、最近の市場の動きは忍耐の大切さを教えています。当初の売り浴びせの後、ポジションを維持した人々は市場の回復とともに報われました。これはバンガードの創設者ジャック・ボーグルの「何もしないで、ただそこに立っていなさい」という助言を彷彿とさせる動きです。戦争の世界経済への最終的な影響はまだ不透明ですが、株式市場は現時点で「楽観」に一票を投じています。

本記事は情報提供のみを目的としており、投資勧誘を目的としたものではありません。