原油価格の下落を受け、米国株が債券から9.8%乖離

S&P 500指数は、投資家がリスクを再評価する中で9.8%上昇し、2020年4月以来の好調な10日間の騰落を記録しました。一方で、米国債利回りはイラン戦争開始後の直近の上昇幅のわずかな一部を戻したに過ぎません。この乖離は、変動する原油価格、インフレ、および将来の政府支出の影響を市場がどのように織り込むかについての見解の相違を浮き彫りにしています。

「事態が早期に解決するという楽観論が蔓延しています。市場に織り込まれているのは、出口戦略があるということです」と、ハートル・キャラハンの最高投資責任者であるブラッド・コンガー氏は述べています。「2月27日よりも状況ははるかに悪化していると思いますが、株価は当時と同じ水準にあります」

S&P 500は紛争後の下落分をすでに取り戻し、2月27日の水準に復帰しました。この回復力は、原油価格が40%急騰し、指標となる10年債利回りが同期間に3.96%から約4.3%に上昇したにもかかわらず維持されています。市場はまた、年内の米連邦準備制度理事会（FRB）による利下げ期待の大部分を打ち消しており、先物市場では12月までにわずか6ベーシスポイントの緩和しか示唆されていません。

見通しにおける主な相違点は、堅調な企業収益見通しと政府支出拡大の可能性に市場が注目していることに起因します。これらが、固定利付資産に重くのしかかり続けるインフレ圧力に対し、株式市場への緩衝材となっています。

収益成長が株式のインフレ緩衝材に

株式はインフレ上昇に対して高い耐性を示しています。これは主に、企業の売上高や利益が名目値であり、物価水準とともに上昇し得るためです。これは固定利付債にはない自然なヘッジとなります。紛争開始以来、S&P 500の収益見通しは改善しており、LSEG IBESのデータによると、アナリストは2026年の成長率を戦前の予測である15%から19%に上方修正しています。この力強い収益プロファイルにより株式の割安感が強まり、S&P 500の予想株価収益率（PER）は10月末の23倍超から20.4倍に低下しました。

財政拡張が債券を圧迫し、株式を押し上げる

短期的な消費者補助金と、国防およびエネルギー自立への長期的な支出の両方に支えられた財政刺激策の拡大見通しが、この乖離をさらに助長しています。債券市場にとって、これは米国債の供給増加期待につながり、価格に下押し圧力をかけ、利回りを押し上げます。しかし、株式にとっては、同じ財政拡張が総需要の追い風と見なされ、国防やエネルギーなどのセクターに恩恵をもたらします。このダイナミクスは、債券が原油価格由来のインフレ懸念と依然として強い相関関係にある一方で、株式がなぜデカップリングし始めたのかを説明しています。

本記事は情報提供のみを目的としており、投資勧誘を目的としたものではありません。