米生産者物価指数、5月に6.5%上昇イラン石油ショックでコスト急騰

卸売物価の上昇率は2022年11月以来の annual 最速ペースに加速。イラン戦争によるエネルギーショックが運輸やより広範なサプライチェーンに波及している。

米生産者物価指数（PPI）は5月、前年同月比で6.5%上昇し、2022年11月以来の fastest な伸びとなり、コンセンサス（6.4%）を上回った。イラン戦争によるホルムズ海峡の shipping 混乱がエネルギーコストを10.7%押し上げ、運輸・物流部門への波及が始まっている。

「PPIデータは、パイプライン物価圧力がエネルギー以外にも広がっていることを確認するものであり、FRBの政策運営をかなり複雑にする」とINGのチーフ国際エコノミスト、ジェームズ・ナイトレイ氏は指摘する。「コアの下振れはいくらかの安心材料だが、トレンドは悪い方向に進んでいる。」

月次ベースでは、 headline PPI は1.1%上昇し、0.7%の予想を上回り、4月のペースと一致した。食品とエネルギーを除くコアPPIは、前月比0.4%、年率4.9%の上昇となり、5.4%の予想を下回り、 modest な対抗材料となった。しかし、食品、エネルギー、貿易サービスを除いたいわゆるコアコア指標は、前月比0.8%加速し、2022年3月以来の最大の monthly 上昇となり、年率は5.1%と2022年10月以来の高水準に達した。月次 headline 上昇の約80%は、最終需要財価格の2.8%急騰によるもの（2009年12月のデータ遡及以来最大）で、エネルギーがこの財価格上昇の80%を占めた。

このデータは、水曜日に発表されたCPI報告に続くもので、消費者物価は前年同月比4.2%上昇と3年ぶりの伸びとなり、ガソリンは約41%、航空運賃は27%上昇した。インフレがFRBの目標である2%の2倍以上で推移し、労働市場が勢いを取り戻す中、金融市場は、FRBが来週の会合で金利を据え置くと予想される一方、年内の利上げを織り込み始めている。

エネルギー・運輸の伝達ベルト

運輸・倉庫コストは前月比2.6%上昇し、イラン紛争が激化する2カ月前から始まった急騰が続いている。トラック運送料金は二重の圧力にさらされている。戦争関連の燃料 surcharge が直接的に operating コストを押し上げる一方、トランプ政権の immigration 取り締まりにより商用ドライバーの供給が逼迫している。この組み合わせにより、物流コストは、通常、消費者物価に完全に転嫁されるまでに3～6カ月を要するペースで上昇している。

PPIの年率が6%を超えた前回は、2022年のエネルギー危機後であり、当時FRBは40年ぶりとなる最も aggressive な利上げサイクルの真っただ中にあった。そのエピソードでは、フェデラルファンド（FF）金利が16カ月間でゼロ近辺から5.25～5.50%に上昇した。現在、基準金利は2025年後半の3回の利下げを経て4.25～4.50%であり、OISプライシングによると、12月までの利上げの確率は約55%に上昇している。

FRBにとっての意味合い

CPIが4.2%、PPIが6.5%という2つのインフレ指標は、事実上、短期的な緩和のドアを閉ざした。パウエルFRB議長は data dependence を強調してきたが、過去48時間で2026年で最も hot な2つのインフレ指標が発表された。コアPPIの下振れはわずかな安心材料を提供するが、財、運輸、サービスにわたる価格上昇の広がりは、エネルギーショックがもはやガソリンスタンドに限定されていないことを示唆している。

投資家にとっての含意は明らかだ。「より長く高い」とする金利見通しは、「より高い」シナリオに取って代わられつつある。株式はCPI発表後に売られ、債券利回りはトレーダーが金利 path を再評価する中で上昇した。ホルムズ海峡の混乱が続けば（解決の兆しは見えない）、コア財・サービスへの波及が加速し、FRBはインフレとの戦いと、今回のショックが供給側にあることの認識の間で選択を迫られることになる。

本記事は情報提供のみを目的としており、投資助言を構成するものではありません。