米5月小売売上高、4%超のインフレの中での消費者耐久力を試すデータに

エコノミストらは、5月小売売上高報告書が、インフレが4%を超えて加速し、消費者マインドが過去最低を記録する中でも、消費者が支出の勢いを維持できたかどうかを示すものと予想している。

米経済分析局は6月17日東部時間午前8時30分に5月小売売上高データを発表する。これにより、4%超のインフレと高止まりするガソリン価格の中でも消費者支出が耐えられるかどうかについて、これまでで最も明確な判断材料が得られることになる。

「消費者は価格上昇に慣れてきたかもしれないが、無感覚になっているわけではない。彼らは依然として高い関心を持ち、支出方法を意図的に選択している」と、Circanaの小売業界担当チーフアドバイザーであるマーシャル・コーエン氏は述べた。

Circanaの民間セクターデータによると、5月30日までの4週間における小売支出は前年同期比1.3%増加した一方、数量需要は1.5%減少し、消費者がより安価な商品に切り替えている実態が浮き彫りとなった。 discretionary一般商品の売上高は1.2%増加したが、数量ベースの販売は4.3%減少。プライベートブランドはアパレル販売収入の49%を占め、前年の約40%から上昇した。

公式の国勢調査データにより、ドル建て支出は堅調だが数量ベースの需要は弱まるというトレンドが継続しているかどうかが判断される。この構図はFRBのインフレ対策を複雑化させるものだ。5月の消費者物価指数は3カ月連続で上昇し4%超となり、ミシガン大学の消費者マインド指数は過去最低を記録した。小売売上高が予想を下回れば、景気後退懸念が強まり、S&P500は6月の安値圏へと押し戻される可能性がある。

支出は堅調も数量は減少

ドル建て売上と数量需要の乖離は3カ月連続で拡大している。Circanaによると、4月の総合小売支出は前年比1.6%減少し、数量需要は4.7%減少した。5月の数値は改善を示し、支出は1.3%増加したが、数量ベースで1.5%減少したことは、消費者が依然として予算のやりくりに苦慮していることを示唆している。

食品・飲料の売上は2.2%増加し、数量需要は実質的に横ばいの0.1%となり、必需財の消費が安定していることを示した。非食用の消費者パッケージグッズはドル建てで2.3%増加したが、数量では2.1%減少した。このパターンは、消費者がより少ない数量を購入し、より安価な代替品を選ぶという持続的な取引ダウン行動を示している。

ビデオゲームや玩具などのエンターテインメント関連セグメントは増収を記録し、美容製品は裁量支出の安定した牽引役であり続けた。自動車関連製品、テクノロジー、小型家電などの実用的な購入は、必需ニーズへの継続的な優先順位付けを反映しているとCircanaのデータは示している。

データがFRBに示す意味合い

今回の小売売上高報告は、FRBにとって極めて重要な局面で発表される。インフレは3カ月連続で加速し、5月の総合CPIは3年ぶりに4%超に達した。背景には中東情勢を受けたエネルギーコストの上昇がある。FRBが重視する個人消費支出（PCE）価格指数も上昇している。

小売売上高が強ければ、6月のFOMC会合での金利据え置きの根拠が強まる一方、弱い結果、特にGDPに反映されるコントロールグループのカテゴリーで弱含みとなれば、経済が予想以上に急速に冷え込んでいるという主張が強まるだろう。OIS市場では、次回会合での据え置き確率は約60%と織り込まれており、初回の完全な利下げは2027年初頭まで完全には織り込まれていない。

CPIが4%超で3カ月連続となった前回は2023年後半であり、その際S&P500はFRBが引き締め姿勢を維持する中で6週間で3.2%下落した。同様のパターンが繰り返されれば、現在の株価バリュエーションの耐久力が試されることになる。S&P500の株価収益倍率はフォワードベースで21倍と、10年平均の18倍を上回っている。

本記事は情報提供のみを目的としており、投資助言を構成するものではありません。