3月の米雇用者数は17.8万人増と反発、FRBの金利パスを複雑化

(P1) 3月の非農業部門雇用者数が予想を大幅に上回る17.8万人増と急増したことで、米労働市場は相反する信号を発しています。しかし、このデータは採用が2020年のパンデミックによるロックダウン以来の低水準に落ち込んだことを示す2月の報告に続くものであり、連邦準備制度理事会（FRB）の金利パスを複雑にしています。

(P2) 「残酷な雇用市場です」と、ネイビー・フェデラル・クレジット・ユニオンのチーフエコノミスト、ヘザー・ロング氏は2月のデータに言及し、Fortune誌に語りました。「経済が文字通りCOVIDで閉鎖されていた2020年4月以来の低水準である3.1%という採用率を見ることは、いかに採用活動が行われていないかを強調しています。」

(P3) エコノミスト予想の6万人増を大幅に上回った3月の雇用統計は、債券市場で即座に反応を引き起こし、米10年債利回りは4ベーシスポイント上昇して4.36%に達しました。対照的に、前月のデータでは採用件数が480万件にまで急落しており、これは経済が人為的に閉鎖されて以来見られなかった水準です。3月の失業率は4.4%から4.3%へとわずかに低下しました。

(P4) 相反するデータポイントは、FRBを難しい立場に追い込んでいます。堅調なヘッドラインの雇用増は、インフレを煽る可能性のある経済の勢いを示唆しており、2026年に向けた利上げの再検討を促す可能性があります。しかし、前月の採用と求人の潜在的な弱さは、原油価格の上昇と相まって、中央銀行にさらなる引き締めを見送らせる可能性のあるスタグフレーション環境を指し示しています。

2月のデータは深い亀裂を示している

3月の数値は反発を示唆したものの、労働省が発表した2月の求人・労働異動調査（JOLTS）は厳しい状況を浮き彫りにしました。求人数は35.8万件減の688万件となり、採用率は3.1%に低下しました。

この報告を受けて、エコノミストたちは最近の原油価格高騰の前から、労働市場の健全性に警鐘を鳴らしました。「採用、解雇、求人、失業率という『四騎士』は、原油ショックの前から悪化を示唆している」と、モルガン・スタンレーのチーフエコノミスト、マイケル・ゲーペン氏はメモで述べました。

弱さは、建設や宿泊・飲食サービスといった天候に左右されやすいセクターに加え、製造業でも顕著でした。データによれば、雇用主から従業員まで全員が現状維持の姿勢をとっており、離職率と解雇率はそれぞれ1.9%と1.1%という低水準にとどまりました。ZipRecruiterの労働エコノミスト、ニコール・バショー氏は、これを新規参入者にとっての「ロックアウトされた市場」と表現しました。

このような市場の停滞は、家計が物価高の打撃を感じている中で発生しています。カンファレンス・ボードによる3月の消費者信頼感調査では、12ヶ月先のインフレ期待が5.2%に急騰し、2025年5月以来の高水準となりました。「価格や商品のコストに関するコメントは、生活費が消費者の頭の中で依然として最優先事項であることを示唆している」と、カンファレンス・ボードのチーフエコノミスト、ダナ・ピーターソン氏は述べました。

驚くほど強かった3月の雇用統計と、前月からの脆弱で悪化しつつある土台が組み合わさったことで、FRBは今回の反発が持続可能なものか、あるいは単なる異例な事態（アノマリー）なのかを判断せざるを得なくなっています。

本記事は情報提供のみを目的としており、投資助言を構成するものではありません。