米雇用統計とISMデータがFRBの金利経路を試す—5月の雇用者数増加は9.3万人見込む

米国の雇用者数は5月に9.3万人の増加と見込まれ、4月の11.5万人増から減速する見通しだ。労働市場に冷え込みの兆しが見える一方、インフレ圧力がFRBの警戒を維持させている。

「おおむね予想通りの雇用統計となれば、トレーダーや投資家の関心はインフレデータや企業収益など他の要因に移るだろう」と、Mott Capital Managementの創業者マイケル・クレイマー氏は述べた。

失業率は4.3％で横ばいが見込まれ、平均時給は前月比0.3％上昇（4月は0.2％上昇）に加速すると予想される。ISM製造業指数は52.7から52.6へ小幅低下、サービス業指数は53.6で変わらず—いずれも拡大圏内を維持する見込みだ。ホルムズ海峡の混乱を受けた原油価格の急騰が投入コストを押し上げたことから、両調査の価格支払い指数が注目される。

このデータは、市場が12月までに約15ベーシスポイントの引き締めを織り込み、2027年3月までに完全な25ベーシスポイントの利上げを織り込んでいる状況下で発表される。雇用統計やISMが予想を上回れば、そのタイムラインが前倒しされ、ドル高と米国債利回りの上昇につながる可能性がある。逆に下振れすれば、FRBの引き締めサイクルが終了したとの見方を強め、ドル安と金利敏感株の押し上げ要因となり得る。

S&P500が5月に4.92％上昇し、ハイテク株中心のナスダック100が10.10％急騰したことで、ステークは高まっている。この上昇相場は、FRBが金利を据え置くとの期待に部分的に支えられていた。データが上方サプライズとなり金利予想の再調整を迫られれば、これらの上昇分は急速に失われる可能性がある。ダウ工業株30種平均は月中に約1,021ポイント（2.06％）上昇した。

前回、労働市場が下振れサプライズを出したとき—4月の雇用者数はコンセンサス予想のわずか6.2万人に対し11.5万人で着地—当初の反応はドルの一時的な売りであり、その後市場は根強いインフレに再び注目した。今回も同様の構図である。中東危機とホルムズ海峡のほぼ完全封鎖によりエネルギー価格が高止まりし、労働市場が冷え込んでもなお、ヘッドラインインフレリスクが燻り続けている。

クロスアセットのステークス、FRB決定控え高まる

FRBの次回の金利決定会合（6月16〜17日）は、金曜日のデータ発表後、即座に焦点となる。4月の会合では4人の政策委員が反対票を投じ、中央銀行が減速する成長と持続的な物価圧力の間で舵取りをする中、政策の分裂が拡大していることが浮き彫りになった。現在の3.50〜3.75％レンジでの据え置き確率はCMEグループのデータによると98.1％だが、フォワードカーブは顕著にシフトしている。市場は2026年残りの期間における利下げをまったく織り込んでおらず、年初に支配的だった緩和期待からの反転を示している。

FRBが同様のデータ依存の岐路に直面した前回は2024年9月のことだ。その際、予想を上回る雇用統計を受けて2年債利回りが一日で16ベーシスポイント上昇し、利下げ期待は数カ月先送りされた。この動きが再現されれば、ドル円ペアに大きな影響を与えることになる。同ペアはすでに重要な159.25円を上抜けており、160円突破で日本当局の介入懸念が高まる可能性がある。

金は5月29日に4,567.77ドルで取引され、地政学的不確実性と中央銀行による記録的な購入に支えられている。ワールド・ゴールド・カウンシルによると、第1四半期の純購入量は244トンで前年同期比3％増加した。タカ派的なデータを受けたドル高は金のさらなる上値を抑える可能性がある一方、弱い雇用統計はテクニカルアナリストが指摘する4,937ドルのレジスタンス水準に向けて押し上げる可能性がある。

欧州中央銀行（ECB）の6月11日の利上げ決定は、複雑さをさらに増している。市場は利上げの確率を90％と見込んでおり、FRBが据え置きを維持した場合、ユーロとドルの金利差は拡大する。ユーロ圏のインフレデータが火曜日に発表され、この決定への最終的な材料となる。ヘッドラインインフレは4月の3.0％から約3.3％に上昇すると予想されている。

本記事は情報提供のみを目的としており、投資助言を構成するものではありません。