米失業保険申請件数が22.6万件に減少、FRBの利下げを遠のかせる

米新規失業保険申請件数は先週22.6万件に減少し、低水準のレイオフが続くパターンが長期化。連邦準備制度理事会（FRB）がより長期間にわたり高金利を維持できる余地を生み出している。

米労働市場は先週、新たな底堅さを示した。新規失業保険申請件数が22.6万件に減少し、FRBが夏の間、金利を据え置くとの見方を強める結果となった。

「これらの数字は、米経済がレイオフを歴史的低水準に抑えるのに十分な需要をなお生み出していることを示している。FRBは忍耐強く待つ余裕がある」と、オックスフォード・エコノミクスのチーフ米国エコノミスト、サラ・ミラー氏は述べた。

米労働省が木曜日に発表したところによると、6月13日までの週の新規申請件数は前週の23万件から4000件減少し、ブルームバーグ調査における中央値22.5万件をわずかに上回った。週ごとの変動を平滑化する4週間移動平均は4000件増の22万3250件となった。引き続き給付を受けている受給者数を示す継続受給者数は、6月6日までの週に2万4000件増の181万件となり、アナリスト予想をわずかに上回った。

このデータは、軟化を拒む労働市場と、インフレ再燃を脅かすイラン紛争によるエネルギー価格ショックという二重の課題にFRBが直面する中で発表された。5月の非農業部門雇用者数が17万2000人増加し、全エコノミスト予想を上回ったことを受け、投資家はさらなる利上げへの賭けを強め、金利敏感セクターは下落した。7月29日の次回FRB政策決定は、中央銀行が景気後退に陥れることなく引き締めバイアスを維持できるかどうかの試金石となる。

失業保険受給率は1.2％で推移しており、保険加入労働者の大半が依然として雇用されていることを意味する。しかし、継続受給者数が5月下旬の179万5000件から現在の181万件へと緩やかに増加している点は注視に値する。継続受給者数が180万件を超えたのは4月以来で、当時は一時182万件に達した後、減少していた。この傾向が続けば、失業者が新たな職を見つけるのに時間がかかっている可能性を示唆し、歴史的に雇用のより広範な軟化に先立つ兆候となる。

エネルギーショックがFRBの計算を複雑に

イラン紛争により原油価格が上昇し、FRBが金利政策のみでは対応できない供給側のコスト圧力が加わっている。WTI原油は今週、1バレル約82ドルで取引されており、5月下旬のエスカレーション開始前の74ドルから上昇している。エネルギーコストの上昇は、物価圧力が持続的に緩和しているとの確証をFRBが求めるまさにそのタイミングで、コアインフレ指標に波及するリスクがある。底堅い労働市場と上昇するエネルギー価格の組み合わせにより、金利見通しは変化した。スワップ市場では、5月の雇用統計発表前と比較して、9月利下げの確率は低下している。

継続受給者数の増加が示す景気見通し

新規申請件数の減少と継続受給者数の増加という乖離は、政策当局者にとって曖昧なシグナルとなっている。新規申請件数は新たなレイオフの発生数を示すものであり、依然として低水準にある。継続受給者数は失業期間を示し、その増加は再雇用プロセスが鈍化していることを示唆する。同様の乖離が前回見られたのは2024年下半期で、継続受給者数が3カ月連続で増加した後、FRBは12月にようやく0.25ポイントの利下げを実施した。過去の事例が参考になれば、FRBは政策緩和を示唆する前に、継続受給者数の安定化または減少を確認する必要があるかもしれない。

投資家にとって、その意味は明確だ。エネルギーショックの中でもこれほど tight な労働市場が続けば、利下げは不可能となり、リスク資産が上昇するハードルは高まる。FRBの政策期待に敏感な2年物国債利回りは、5月の雇用統計発表以来8ベーシスポイント上昇している。雇用データが軟化するか、エネルギーショックが和らぐまでは、金利の上昇方向への抵抗が最も少ないだろう。

本記事は情報提供のみを目的としており、投資助言を構成するものではない。