支出が所得を上回り、米インフレ率は開戦前で2.8%と高止まり

米商務省が木曜日に発表した2月の個人消費支出（PCE）価格指数は前月比0.4%上昇し、1月の0.3%から加速した。イランでの紛争勃発前のデータであるが、コアインフレ率は年率3.0%となっており、連邦準備制度理事会（FRB）の目標を丸1ポイント上回り、市場の利下げ期待に対する課題となっている。

「このインフレショックの出発点はすでに高水準にあり、今回の報告は、戦争が始まる前から進展が停滞していたことを裏付けている」と、FRBを専門とするロイターのアン・サフィール記者は述べた。「現在の問題は、エネルギー価格の急騰がどの程度コアサービスに転嫁されるかだ」

年間の総合PCE価格指数は2.8%で横ばいだった一方、変動の激しい食品とエネルギーを除いたコア指標は前月の3.1%から3.0%へわずかに低下した。月次のコア指数も0.4%と堅調な伸びを示した。また、報告書では家計の乖離も浮き彫りになり、個人所得が0.1%減少した一方で、個人消費は0.5%の堅調な伸びを見せた。

インフレがすでに粘着性を持っていることが証明されている中、イラン戦争は物価をより長期間にわたって高止まりさせ、FRBの政策の道のりを複雑にする重大な新たなリスクをもたらしている。ダラス連銀の研究によると、紛争が長期化すれば、年末までに総合インフレ率が4%を超える可能性があり、利下げに関するいかなる議論も棚上げされ、利上げが再び検討対象となるシナリオが考えられる。戦後のインフレに関する最初の見通しは、金曜日に発表される3月の消費者物価指数（CPI）報告で明らかになる。

戦争がもたらすインフレへの不安

紛争はすでに経済に不安の波を広げている。戦争開始後の心理を初めて捉えたニューヨーク連銀の3月の消費者調査によると、1年先の期待インフレ率は0.4ポイント急上昇し3.4%となった。この上昇は、ガソリン価格の期待値が2022年3月以来の高水準に跳ね上がったことが要因となっている。

ダラス連銀の研究は、紛争がエスカレートした場合のより深刻なシナリオを描いている。火曜日に発表された論文では、世界の石油の20%が通過する急所であるホルムズ海峡が9カ月間封鎖された場合、石油価格は1バレルあたり115ドルから167ドルに跳ね上がると指摘されている。このような混乱は、第4四半期のインフレ率を最大1.8ポイント押し上げることになる。しかし、研究者らは「ガソリン価格の上昇がコアインフレに転嫁されたり、長期的なインフレ期待がアンカーを失ったりする証拠はほとんどない」とも述べており、5〜10年の期待値の上昇は最大でも0.09ポイントにとどまると見ている。

FRBの苦境

戦前の粘着性のあるインフレと新たな地政学的ショックの組み合わせは、連邦準備制度を困難な立場に追い込んでいる。ニューヨーク連銀の調査によると、消費者の失業期待は2025年4月以来の高水準にあり、中央銀行は弱体化しつつある労働市場にさらなる圧力をかけることをためらっている。

戦争によるインフレの影響は、航空燃料価格の上昇による航空便の欠航から、食料価格を押し上げると予想される肥料コストの上昇まで、すでに経済のあらゆる場面で感じられている。金曜日に発表される3月の消費者物価指数のコンセンサス予想は前年同月比3.4%の上昇で、これは過去2年間で最大の跳ね上がりとなる。

この経済的現実は、物価高騰が長期化することへの懸念を煽っている。JPモルガンのジェイミー・ダイモンCEOは最近、インフレを2026年の株式リターンを台無しにする可能性のある「パーティーのスカンク（邪魔者）」と呼んだ。ハーバード大学のケン・ロゴフ教授は、すでに逼迫している米国の財政赤字に対する軍事費増加の看過されている影響を指摘し、この状況は国債利回りの急騰を招くリスクがあると述べている。

この記事は情報提供のみを目的としており、投資アドバイスを構成するものではありません。