関税導入から1年、米国経済に見られる4つの乖離の兆候

トランプ大統領の「解放の日」が、第二次世界大戦後で最も過激な米国の関税政策を導入してから1年、経済データはその影響について深く分かれた姿を浮き彫りにしています。支持者たちは、GDP成長の加速とインフレの鈍化を関税が機能している証拠として挙げる一方、他の指標は、投資の減速、株式市場の低迷、そして平均実効関税率が11.6%に達した米国を避ける世界貿易の大規模なルート変更を示しています。

「非常に劇的であり、決定的なものでした」と、ダートマス大学タック経営大学院のダビン・チョー教授は、米中間の直接貿易の崩壊について語りました。「事態が以前のような通常の状態に戻るとは期待すべきではないと思います」

貿易の転換は、米国株の顕著な低迷と時期を同じくしています。ウォール・ストリート・ジャーナルの分析によると、S&P 500は2025年に16%上昇したものの、ドイツ（+23%）、日本（+26%）、カナダ（+29%）の主要指数に遅れをとりました。この変化は、昨年の中国からの米国輸入が約30%減少する中で発生し、貿易パートナー同士が互いに障壁を下げ、相互の通商を拡大させています。

相反するデータは、政策の成否をめぐる激しい論争に火をつけています。問題は、関税が米国産業を復活させるという公言された目標を達成するのか、それとも主に消費者や生産者への増税として機能し、長期的な成長を鈍化させるのかという点です。政策の次なる段階は、国内投資をいかに促進し、米国の保護主義を中心に活発に再編されている世界経済をいかに舵取りするかに大きく依存することになります。

成長とインフレが予測を裏切る

関税引き上げから1年が経過し、最も驚くべき結果の一つは、主要な経済指標の乖離です。インフレの急騰や景気後退の可能性といった悲観的な予測は現実のものとなっていません。フィナンシャル・タイムズの分析によれば、実質GDP成長率は2025年の直近3四半期で年率2.9%に加速し、2024年の2.5%から上昇しました。同じ分析では、インフレ率が前年の2.8%に対し、過去1年間で2.4%に鈍化したことも強調されています。

しかし、他の経済学者は、関税が明らかな足かせになったと主張しています。オックスフォード・エコノミクスの推計によると、米国のインフレ率は約0.5ポイント押し上げられ、約3%に達しました。ウォール・ストリート・ジャーナルに掲載されたフィル・グラム氏とドナルド・ブドロー氏の分析は、より広範な減速を指摘しており、2025年通年の実質GDP成長率はわずか2.1%にとどまり、2024年に見られた2.8%の成長から大幅に減速したとしています。

製造業データは混在した状況を示す

政策の主要な焦点である米国の製造業セクターへの関税の影響も、激しく意見が分かれる分野です。この戦略の支持者は、同セクターに回復の兆しが見えると主張しています。鉱工業生産は2024年の0.3%減の後、1.6%の増加を記録し、供給管理協会（ISM）の調査では製造業者の間で楽観的な見方が広がっていることが分かりました。

対照的に、反対派は別の数字を挙げています。製造業の雇用喪失ペースは2025年に1.2%に加速し、2024年の0.7%減よりも速くなりました。さらに、国内外の投資ともに減速しました。実質総民間国内投資は、2024年の3%成長の後、昨年はわずか2%の成長にとどまり、対内直接投資（FDI）の伸びは2024年の2.7%から1.2%に低下しました。

世界貿易ルートの大規模な再編

一つの主要な結果については、ほとんど異論がありません。それは、世界貿易の歴史的な再編です。昨年初めの2.5%から約10%に上昇した平均関税率に直面し、多くの企業や国が米国市場から離れました。BBCの報告によると、2025年の米国による中国からの輸入額は約30%急落し、米国の対中輸出も同様に25%減少しました。

これは脱グローバル化ではなく、経済学者のデビッド・エベール氏が観察したような「再グローバル化」をもたらしました。貿易パートナーたちは、米国市場へのアクセス喪失を補うために、互いに障壁を下げています。米国はいくつかの通商協定を確保したものの、関税の不当な一方通行的性質は同盟国を遠ざける結果にもなっています。例えばカナダは最近、中国製の多くの電気自動車に対する関税を大幅に引き下げましたが、これは長年カナダ市場を支配してきた米国の自動車メーカーに直接挑戦する動きです。

本記事は情報提供のみを目的としており、投資勧誘を目的としたものではありません。