米国経済、雇用創出がゼロに近づく中で2.1%の生産性向上により成長

過去1年間、米国経済は一つの謎を提示してきました。国内総生産（GDP）は拡大したものの、雇用創出はほぼ停止状態にあるという点です。その解決策は、労働力が縮小する一方で時間当たりの生産高が昨年2.1%上昇したという、タイミングの良い生産性の復活にあるようです。

「雇用成長ゼロは、雇用の安定などの面でいかなる形でも整合しません」と、連邦準備制度理事会（FRB）のクリストファー・ウォラー理事が2月下旬の経済会議で述べました。「経済がこのように成長していながら雇用成長がゼロであるのを、私のキャリアでも、人生でも初めて見ました。これまでに見たことがないので、どのように考えるべきかさえ分かりません」

乖離は鮮明です。3月までの1年間で、労働力（就業者または求職者）は、移民の取り締まりや大規模な退職を背景に55万4,000人減少しました。過去1年間の雇用創出は月平均2万2,000人を下回る水準で停滞しており、景気後退期を除けば2003年以来の低水準です。これは、1970年代に労働力の伸びに追いつくために必要だった月間18万5,000人の雇用とは対照的です。

労働力の伸びが停滞する中で、この新たな動向は生産性を経済拡大の主要なエンジンにしています。人口増加の鈍化と、2024年のピーク時の270万人から今年は32万1,000人に急減すると予想される純国際移民により、米国はもはや成長を労働者の追加に頼ることはできません。「生産性はもはや単なる成長エンジンの一つではなく、残されたほぼ唯一のエンジンです」と、スタンフォード・デジタル経済ラボのエリック・ブリニョルフソン所長は述べています。

損益分岐点がゼロへ急落

この人口動態の変化により、失業率を安定させるために必要な雇用成長のペースである「損益分岐点」が大幅に低下しました。経済学者は現在、この水準がわずか2年前の約17万人から、月間5万人未満にまで低下したと推定しています。最近のFRBの論文では、労働力の伸びがほぼゼロになれば、2026年には損益分岐点が月間1万人未満の新規雇用にまで低下する可能性があると示唆されています。

この新しい現実は、月次の雇用統計が最近のように小幅な増加と減少の間で変動し続ける可能性が高いことを意味しています。昨年5月以降、米国は毎月雇用増と雇用減の間を行き来しており、その期間の雇用増加数は合計でわずか15万2,000人、月平均ではわずか1万4,000人にとどまっています。「ある月の雇用成長がマイナスになる可能性は、プラスになる可能性とほぼ同じです」と、連邦準備制度の研究員であるセス・マレー氏とイワン・ビダンゴス氏は記しています。

AIと自動化：生産性の不確定要素

2007年から2019年の1.5%に対し、過去6年間で平均2.1%となった最近の生産性加速は極めて重要です。経済学者は、コロナ禍のロックダウンとその後の労働力不足により、多くの企業が自動化を加速せざるを得なかったと指摘しています。人工知能（AI）の完全な影響を判断するのはまだ時期尚早ですが、一部の予測担当者は長期的な期待値に高い生産性を組み込み始めています。3月、FRB当局者は長期成長率の推定値を1.8%から2%に引き上げました。

ZipRecruiterの経済学者ニコール・バショー氏は、AIの導入が大きな要因であると指摘し、「1年から5年後の労働市場を見通すと、今とは全く異なる姿になっているでしょう。成功や安定のための指標が何になるのかを検討し始める必要があります。過去と同じ方法で測定されるとは限らないからです」と述べています。

この記事は情報提供のみを目的としており、投資助言を構成するものではありません。