イラン情勢の緊迫化と3.3%のインフレ率がFRBの政策決定を困難にし、ドル高が進行

月曜日のドル指数（DXY）は上昇し、停滞する米イラン交渉が原油価格の不透明感を強める中で、安全資産への逃避を反映した。3.3%というインフレ率の中で、4月末の会合を控えた連邦準備制度理事会（FRB）の政策決定は困難を極めている。

「FRBが直面しているのは、動くゴールポストにフィールドゴールを決めようとするようなものだ」とエコノミック・インデックス・アソシエイツのCEO、ロバート・ジョンソン氏は語る。「ここ数年で初めて、利下げよりも利上げの可能性がはるかに高いという見方が支配的になっている。」

市場の不安の根底にあるのは3月の消費者物価指数（CPI）で、主にエネルギーコストの上昇により、2月の2.4%から3.3%へ急上昇した。これは、3月の会合後にジェローム・パウエルFRB議長が、イランとの紛争を含む地政学的イベントが「総合インフレ率を押し上げる可能性がある」と警告したことに続くものである。ドル高はユーロやポンドを圧迫し、ドル／円は重要水準である160円をテストする展開となった。

フェデラルファンド金利が3.50〜3.75%の範囲に据え置かれる中、トレーダーは現在、長期の据え置きを織り込みつつある。次回のFOMC決定における焦点は、将来の利下げを示唆した3月の予測に含まれていたハト派的な傾斜を、中央銀行の声明が正式に撤回するかどうかである。

インフレデータが利下げ期待と衝突

ドルの上昇を牽引している主な要因は、年初に示唆された利下げをFRBが実施できなくなるという確信が強まっていることだ。3月の中央銀行による経済見通しでは、2026年のPCEインフレ率の中央値を2.7%としていたが、この数字は今や楽観的に見える。直近のCPIの急増を受け、OECDは今年のインフレ率を4.3%と予測しており、金融市場ではタカ派的な再評価を余儀なくされている。

「今年の期待は、1回から2回の利下げが行われることだった」とグレンミードの投資戦略担当バイスプレジデント、マイク・レイノルズ氏は述べた。しかし、その見方はデータによって覆されつつある。かつて米国が今回と同様の地政学的なエネルギーショックに直面し、インフレ期待がアンカーを外れた際、現在価格に織り込まれているよりもはるかに積極的な政策対応が必要となった。

スタグフレーションのリスク拡大

FRBの判断をさらに複雑にしているのは、成長鈍化の兆候が同時に現れていることだ。今週発表予定の経済指標では、第1四半期の米経済成長率が2%未満にとどまると予測されている。根強いインフレと経済活動の弱体化が組み合わさることでスタグフレーションへの懸念が高まっており、このシナリオはFRBの選択肢を著しく制限し、通常、安全資産としてのドルに恩恵をもたらす。

物価の安定と最大限の雇用維持というFRBの二重の使命は、相反する方向に引っ張られている。成長を刺激するために利下げを行えばインフレを悪化させる可能性があり、インフレを抑えるために利上げを行えば経済をリセッション（景気後退）に陥れる恐れがある。この政策上の麻痺状態と、進行中の紛争による不確実性が相まって、投資家は世界の主要な基軸通貨に避難場所を求めている。

本記事は情報提供のみを目的としており、投資勧誘を目的としたものではありません。