1.17兆ドルの米財政赤字が社債スプレッドを低水準に維持

1990年代後半以来の低水準で推移している米社債市場のタイトなクレジットスプレッドは、投資家が地政学的リスクやテクノロジーリスクよりも、1.17兆ドルの連邦赤字による構造的支援を重視していることを示しています。

「私のベースケースは、米国の予算赤字の拡大により、米国の社債クレジットスプレッドは構造的にタイトな状態が続くというものです」と、Gavekalのアナリストであるタン・カイ・シアン氏は最近のノートで述べています。

格付けの高い優良社債は、同等の米国債に対して平均でわずか0.81%の上乗せ利回りしか提供していません。この回復力は、市場がイランをめぐる最近の紛争を速やかに払拭したことでも証明されており、スプレッドはわずか15日で開戦前の水準に戻りました。これに対し、株式市場の回復には9日を要しました。

このダイナミクスは、巨額の政府赤字が経済に資金を注入し、企業利益を押し上げ続けている限り、クレジット市場は伝統的なリスクを見逃す可能性があることを示唆しています。これは投資家にとって安定しているものの低利回りの環境を生み出しており、市場の安定を継続的な政府支出に依存しているため、クレジットリスクが不適切に価格設定されている可能性があります。

クレジット市場の落ち着きは、プライベートクレジットからの波及への懸念や、人工知能がビジネスを混乱させることへの不安が、債券市場では現実化していないことを示しています。ソシエテ・ジェネラルのマルチアセットストラテジスト、マニッシュ・カブラ氏は、社債スプレッドが「ダメージコントロール・モードに移行しており、二次的な懸念からファンダメンタルズへの回帰を告げている」と指摘しました。

核となるファンダメンタルズは、米国企業の健全性です。連邦準備制度（FRB）のデータによると、米国企業の税引後利益の総計は2025年末までに3.79兆ドルに達し、新型コロナウイルスのパンデミック中の低水準から104%増加しました。財務体質が強化された健全な企業は、負債に対してより低い利回りを提供できるため、スプレッドの縮小に直接寄与しています。

Gavekalのシアン氏は、「政府がより多くの商品やサービスを購入することになった米予算赤字の拡大が、この健全な利益状況の主な要因です」と述べています。

10月に始まった2026会計年度の連邦赤字は、すでに1.17兆ドルに達しています。2025会計年度の同時期の1.307兆ドルをわずかに下回っていますが、長期的な予測では赤字は高止まりすると見られています。「責任ある連邦予算委員会（CRFB）」は2月、2027年から2036年までの年間赤字が平均2.4兆ドルになると予測しました。投資家にとって、これはクレジットリスクを抑制する強力な力が衰えることはないということを意味し、社債は予見可能な将来において、低リターンながらも安定した投資先となるでしょう。

本記事は情報提供のみを目的としており、投資助言を構成するものではありません。